20210714-光大证券-派林生物-000403.SZ-2021年半年度业绩预告_内生外延并举_实现业绩跨越式增长_3页

派林生物 (000403.SZ) 2021年半年度业绩预告总结

核心内容

派林生物在2021年半年度业绩预告中预计实现归母净利润16,994万元-18,882万元，同比增长170%-200%，EPS为0.2496元-0.2773元，业绩符合市场预期。公司通过内生增长与外延扩张相结合的方式，实现了业绩的跨越式增长。

主要观点

业绩增长因素

1. 经营优化：公司持续推进经营变革，调整产品销售结构，提升销售价格与利润。
2. 血浆利用率提升：通过新疆德源供应血浆，广东双林投浆量大幅提升，血制品产能迅速释放。
3. 并购效应：派斯菲科自2021年2月1日起并表，经营情况良好，对公司业绩增长起到积极促进作用。

研发进展

• 在研产品稳步推进：广东双林的人纤维蛋白原、人凝血酶原复合物已完成临床总结；人纤维蛋白粘合剂即将开展临床试验。
• 重点产品推进：公司重点推进新一代静注人免疫球蛋白和人凝血因子IX项目，研发进展良好。
• 派斯菲科研发项目：包括人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、a1-抗胰蛋白酶、高纯净注人免疫球蛋白（PH4）、巨细胞免疫球蛋白、合胞病毒免疫球蛋白、手足口病毒免疫球蛋白等，目前进展良好。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.63元、0.93元、1.16元，同比增长148%、48%、24%。
• 估值水平：当前价37.70元对应PE为60倍，未来三年PE将逐步下降至33倍。
• 评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

估值指标

股东权益与资产负债

费用率与盈利能力

风险提示

• 采浆量低于预期：可能影响血制品产能和收入。
• 血制品价格波动：可能对利润产生影响。
• 在研产品进度慢于预期：可能影响未来盈利增长。

总股本与市值

• 总股本：7.32亿股
• 总市值：276.08亿元
• 一年最低/最高价：54.83元 / 90.44元
• 近3月换手率：18.04%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价：37.70元
• 未来预期收益：领先市场基准指数15%以上

分析师信息

• 分析师：林小伟、王明瑞
• 执业证书编号：S0930517110003、S0930520080004
• 联系方式：
  • 林小伟：021-52523871, linxiaowei@ebscn.com
  • 王明瑞：010-57378027, wangmingrui@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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关联机构

• 光大新鸿基有限公司：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

估值指标说明

• PE：市盈率，反映公司股价与每股收益的比率。
• PB：市净率，反映公司股价与每股净资产的比率。
• EV/EBITDA：企业价值与息税折旧摊销前利润的比率，用于评估公司整体价值。
• 股息率：反映公司股息回报率，当前为0.1%-0.2%。

总结

派林生物2021年半年度业绩表现强劲，主要得益于内生增长与外延扩张的双重驱动。公司通过优化经营结构、提升血浆利用率、并表派斯菲科等方式实现业绩大幅提升。在研产品进展顺利，预计未来将对血浆综合利用率和盈利能力产生积极影响。盈利预测显示，公司未来三年EPS将持续增长，估值水平逐步下降，维持“买入”评级。投资者需注意采浆量、血制品价格波动及研发进度等潜在风险。