20220808-中原证券-派林生物-000403.SZ-调研分析报告_乘行业东风_夯实内生增长_9页_494kb

派林生物(000403)调研分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了派林生物在血制品行业的经营状况、行业发展趋势及未来盈利前景，提出公司具备良好的增长潜力，并给予“买入”投资评级。

主要观点

• 行业前景：血制品行业具有资源属性，采浆量是影响利润的关键因素。随着“十四五”规划的推进，我国采浆量有望提升，带动血制品市场扩容，预计未来市场规模将突破千亿。
• 公司竞争力：派林生物作为血制品生产企业，拥有3大类10个品种的生产能力，其中子公司派斯菲科具备9个品种、29个规格的产品，具备较强的市场竞争力。
• 采浆量提升：公司2021年采浆量接近900吨，预计2022年将突破1000吨，未来将进一步拓展浆站，提升市场占有率。
• 产品结构优化：公司正通过新产品投产（如静丙、特免浆、纤原等）提升吨浆净利润，尤其是静丙产品，其海外销售空间有望打开。
• 盈利预测：预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.70元、0.95元和1.20元，对应PE分别为27.79倍、20.47倍和16.21倍，估值水平低于行业平均水平。
• 风险提示：新冠疫情发展超乎预期可能对公司经营产生影响。

关键信息

行业背景

• 血制品包括白蛋白类、免疫球蛋白类、凝血因子类及微量蛋白类。
• 血浆是主要原料，采浆量直接影响企业利润。
• 我国人均血液制品用量远低于欧美国家，未来增长空间较大。

公司现状

• 拥有27个在采浆站，2021年采浆量接近900吨，2022年有望突破1000吨。
• 2021年营业收入19.72亿元，同比增长87.80%；归母净利润3.91亿元，同比增长110.29%。
• 公司产品收率高于行业平均水平，静丙国内市场稳步增长，海外销售有望提升。

盈利预测

同业对比

估值对比

未来增长点

• 新产品投产：特免浆、纤原等高附加值产品将逐步放量，提升吨浆净利润。
• 静丙海外拓展：公司已与南美洲等国签订框架协议，推进巴西注册工作，有望获得稳定的海外收入。
• 行业景气度提升：随着采浆量的增加和产品结构的优化，公司盈利能力和市场地位将进一步提升。

风险提示

• 新冠疫情发展超出预期可能对采浆量及市场需求产生影响。

结论

派林生物在血制品行业中具备较强的竞争优势，受益于行业景气度提升和产品结构优化，未来三年盈利有望持续增长，估值水平低于行业平均水平，建议投资者关注，给予“买入”评级。