20220822-天风证券-北新建材-000786.SZ-收入仍具韧性_下半年盈利有望逐步好转_4页_875kb

北新建材（000786）2022年中报分析总结

核心内容

北新建材于2022年8月22日发布2022年中报，显示公司上半年整体业绩表现承压，但下半年盈利有望逐步改善。

主要观点

• 收入表现：公司上半年实现收入103.7亿元，同比增长2.4%；其中第二季度收入57.6亿元，同比下降3.24%。
• 净利润表现：上半年归母净利润为16.4亿元，同比下降11.0%；扣非归母净利润为15.4亿元，同比下降14.1%。第二季度归母净利润10.8亿元，同比下降18.3%；扣非归母净利润10.0亿元，同比下降21.64%。
• 业务结构：
  • 轻质建材业务：上半年实现收入86.9亿元，同比增长6.1%。其中石膏板业务收入70.6亿元，同比增长8.1%；龙骨业务收入13.4亿元，同比下降0.5%。
  • 防水业务：上半年实现收入16.85亿元，同比下降13.01%。防水卷材、防水涂料、防水工程分别同比下降9.83%、13%、16.11%。
• 行业环境：上半年房屋竣工面积同比下滑21.5%，地产低迷对需求造成一定压力，但预计下半年竣工保交付将推动需求边际好转。
• 成本与利润：上半年公司毛利率为30.04%，同比下降3.8个百分点；Q2毛利率环比提升3个百分点至31.4%。净利率为15.8%，同比下降2.62个百分点。
• 费用情况：上半年期间费用率13.5%，同比上升0.3个百分点，其中销售费用率上升0.1个百分点，管理费用率上升0.2个百分点，研发费用率下降0.2个百分点，财务费用率上升0.2个百分点。
• 现金流状况：上半年经营性现金流净流入8.5亿元，销售收现比为90.4%；轻质建材分部经营性现金流净流入7.04亿元，防水分部净流入1.53亿元，但扣除归集至母公司资金影响后实际为-5.4亿元，显示防水业务现金流压力较大。
• 管理层调整：公司管理层完成新一轮调整，预计为未来发展注入新动能。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价33.30元，对应2022年15×PE。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

可比公司估值（单位：亿元）

风险提示

• 商业及地产装修需求大幅下滑
• 防水业务整合效率不及预期
• 原材料价格大幅上涨

财务预测摘要

利润表（单位：亿元）

财务比率

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

总结

北新建材在2022年上半年面临一定的经营压力，收入增长放缓，净利润下滑。但公司管理层调整为未来发展注入新动能，且石膏板业务仍具增长潜力，防水业务预计将在未来逐步改善。尽管原材料价格上涨对毛利率造成影响，但公司整体经营性现金流保持良好。分析师维持“买入”评级，目标价33.30元，基于对“一体两翼”发展战略的信心及行业前景的看好。