20220822-德邦证券-北新建材-000786.SZ-疫情和原材料上行影响当期业绩_石膏板业务盈利稳健_4页_446kb

北新建材（000786.SZ）投资分析总结

核心内容概述

本报告对北新建材（000786.SZ）2022年半年度业绩进行分析，并基于行业趋势与公司基本面，维持“买入”投资评级。当前股价为27.07元，合理估值目标为42.84元，对应2022年PE为18倍。公司作为建筑材料行业的龙头企业，受益于绿色建筑与装配式建筑的发展趋势，同时在下半年有望因基建拉动而改善盈利表现。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年H1：公司实现主营收入103.73亿元，同比上升2.4%；归母净利润16.37亿元，同比下降11.04%；扣非净利润15.36亿元，同比下降14.05%。
• 2022年Q2：主营收入57.63亿元，同比下降3.24%；归母净利润10.77亿元，同比下降18.29%；扣非净利润9.95亿元，同比下降21.64%。

2. 业务结构分析

• 石膏板业务：营收占比68.08%，同比提升3.6个百分点，表现稳健，但受原材料价格上涨影响，毛利率同比减少4.4%。
• 龙骨业务：营收占比12.91%，同比减少0.38个百分点。
• 防水卷材 + 涂料 + 工程业务：合计占比15.95%，同比减少2.4个百分点，受疫情和原材料价格大幅上涨影响显著。

3. 成本与费用控制

• 成本压力：护面纸等主要原材料价格上涨导致营业成本同比增长15.96%，影响毛利率。
• 期间费用率：2022年Q2期间费用率12.48%，同比增加0.8个百分点，主要受人工成本和带息负债增加影响。
• 现金流管理：公司经营性现金流净额同比增长36.3%，收现比为1x，显示公司运营能力与现金流管控水平稳步提升。

4. 行业与政策趋势

• 绿色建筑与装配式建筑：作为碳中和背景下重要的降碳途径，将推动石膏板和轻钢龙骨业务增长。
• 政策支持：住建部提出“十四五”期间推进绿色建筑与节能改造，预计2022年下半年基建拉动将带动公建需求增长，利好公司业务。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为40.28亿元、47.58亿元和55亿元，同比增长14.7%、18.1%和15.6%。
• EPS预测：对应EPS分别为2.38元、2.82元和3.26元。
• 估值分析：基于2022年盈利给予18倍PE估值，目标价为42.84元，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,689.51百万股
• 流通A股：1,632.45百万股
• 52周股价区间：25.18-36.94元
• 总市值：45,734.98百万元
• 每股净资产：11.51元

财务预测（2022E-2024E）

偿债与运营能力

现金流量表（百万元）

风险提示

• 绿色建筑与装配式建筑推广不及预期
• 原材料持续涨价，成本压力加剧
• 地产投资大幅低于预期
• 行业竞争加剧，企业扩张进度低于预期
• 环保监管放松，产能退出进度不及预期

分析师与研究助理信息

• 分析师：闫广，德邦证券建筑建材首席分析师，具有证券投资咨询执业资格，曾获多项行业奖项。
• 研究助理：杨东谕，帝国理工学院硕士，主要负责消费建材板块研究。

投资评级说明

法律声明

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