20210320-国金证券-北新建材-000786.SZ-C端盈利提升_B端加速放量_4页_1020kb

北新建材 (000786.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

北新建材 (000786.SZ) 作为国内石膏板行业的龙头企业，近年来在C端和B端业务上均展现出强劲的发展势头。公司通过优化成本结构、提升产品售价、推进轻钢龙骨配套率以及整合防水业务，实现了盈利能力和市场份额的显著提升。

主要观点

• C端业务盈利回升：2020年，公司石膏板售价下降3%，但生产成本下降6%，单平米毛利上涨3%。C端需求在2020年下半年逐步恢复，石膏板销量增长2%。公司通过轻钢龙骨配套率的提升，增强了整体盈利能力。

• B端防水业务快速增长：2019年公司完成对三家防水企业的收购，2020年防水业务收入达32.87亿元，位列行业第三。公司通过区域化运营和一体化管理，进一步扩大市场份额，未来有望持续增长。

• 行业龙头地位稳固：2020年公司石膏板产量增速为2%，高于行业平均的0.9%。市占率提升0.63个百分点至60.69%。公司凭借行业龙头地位，在成本上升背景下具备提价能力，预计2021年单平米毛利继续提升。

• 盈利预测与估值：公司预计未来三年归母净利润分别为36.71亿元、41.44亿元和46.9亿元，对应EPS分别为2.17元、2.45元和2.78元，PE分别为21倍、19倍和17倍，维持“买入”评级。

• 投资建议：公司具有良好的成长性和盈利能力，具备较高的投资价值，适合长期持有。

关键信息

市场数据

• 当前股价：46.25元
• 总股本：16.90亿股
• 总市值：781.40亿元
• 年内股价最高最低：55.47元 / 21.09元
• 沪深300指数：5007
• 深证成指：13606

财务表现

• 2020年业绩：营收168.03亿元，同比增长26.12%；归母净利润28.60亿元，同比增长548.28%；基本EPS1.69元。
• 分红政策：公司拟每10股派现5.5元（含税）。

业务分析

• C端盈利提升：石膏板单平米毛利从1.95元增长至2.17元。
• B端加速放量：防水业务收入增长显著，公司布局全国十个防水基地，并联合重组中建材苏州防水研究院。

风险提示

• 房地产行业下行风险
• 沥青价格大幅上涨
• 脱硫石膏价格上涨
• 海外业务拓展进度低于预期

投资评级

• 市场平均评分：1.00（对应“买入”评级）
• 预期涨幅：未来6—12个月内上涨幅度在15%以上

附录：财务预测摘要

损益表（亿元）

现金流量表（亿元）

资产负债表（亿元）

比率分析

结论

北新建材凭借其在石膏板和防水业务上的强劲表现，以及行业龙头地位，持续提升盈利能力和市场份额。未来三年，公司预计实现稳步增长，具备较高的投资价值。尽管存在一定的市场风险，但公司仍维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。