20240825-国盛证券-北新建材-000786.SZ-石膏板韧性凸显_两翼业务再突破_3页_751kb

北新建材2024半年报点评

整体表现

• 2024年上半年实现营业收入1360亿元，同比增长193%，归母净利润221亿元，同比增长168%。
• 单Q2收入765亿元，同比增长154%，归母净利润139亿元，同比增长70%。

石膏板主业

• 收入增长：上半年石膏板收入730亿元，同比增长41%，毛利率达396%，同比提升118个百分点。
• 策略：聚焦城市更新、工装家装、县乡市场，拉低成本并优化采购。
• 境外市场：坦桑尼亚市场占有率达第一，泰国项目开工建设。

龙骨及其他业务

• 龙骨：收入127亿元，同比增长41%，毛利率212%，同比提升148个百分点。
• 其他业务：收入132亿元，毛利率101%。

防水业务

• 表现：分部收入235亿元，同比增长198%，净利润13亿元，增长388%，净利率达57%。
• 毛利率波动：卷材毛利率下降151个百分点至193%，工程业务收入下滑156%。
• 优势：区域深耕、渠道优化支撑份额逆势提升。

涂料业务

• 重组收益：重组嘉宝莉后，涂料收入178亿元，同比增长2658%，毛利率313%，同比提升209个百分点。
• 主要推动：协同采购降成本、客户客单价提升，嘉宝莉收入132亿元，净利润12亿元。

财务亮点

• 现金流：经营性现金流净额204亿元，同比增长599%。
• 应收账款：整体占营收比重下降，防水业务应收账款占营收比重同比下降60个百分点。

投资建议与评级

• 预测：预计2024至2026年营业收入分别为2702亿、2933亿、3220亿元，归母净利润预计428亿、461亿、497亿元。
• 估值：PE估值100、93、86倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求风险：竣工需求大幅下滑、新开工下滑收窄不及预期。
• 成本风险：原材料、燃料价格持续快速上涨。

注：本报告分析基于提交内容，仅作参考