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策略日报：风格切换如期到来 (2025.11.10)

总结概况

• 风格切换在A股市场如期发生，旧势力板块如大消费和传统行业表现强势，预计贯穿整个四季度。
• 债券市场短期上行，但长期目标是2024年9月30日低点；股市中的科技股出现分化，有业绩支撑的科技股仍有上涨动力。
• 美股上涨受美国政府重启消息刺激，但风险未充分释放，建议投资者等待buy the dip机会。
• 外汇市场美元走强，预计继续上行，人民币维持宽幅震荡。
• 商品市场多数上涨，但文华商品指数仍在颈线处企稳，审慎观望。
• 重要政策包括国内新能源消纳和促进民间投资措施，以及国外美国政府重启进展。
• 主要风险包括贸易战、地缘冲突和欧洲主权信用风险爆发，可能影响市场稳定。

主要要点

• 债券市场：利率债长端上涨，短期债市有进一步上行动力，但建议规避做多等待做空；目标位为2024年9月30日低点水平。
• A股市场：风格切换继续，红利相关板块领涨，旧势力（如煤炭、银行、消费）超额收益预计至年底，科技股筹码拥挤度释放但时间不足，分化预期；指数支撑位在3922点。
• 美股市场：美国政府重启消息推动上涨，VIX指数低位显示风险未尽，建议保持稳健仓位，寻找回调买入机会。
• 外汇市场：美元指数突破关键点位，预计将延续强势；人民币相对美元宽幅震荡，得益于中美贸易谈判进展。
• 商品市场：文华商品指数小幅上涨，尽管多重因素影响，但未确立多头趋势，建议观望。
• 重要政策：国内方面，国家发改委和能源局发文促进新能源消纳和民间投资；国外方面，美国政府停摆接近结束，相关法案推进。
• 风险提示：外部风险包括贸易冲突、地缘事件和欧洲主权债务问题，可能导致市场波动。