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煤炭行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2013年10月24日煤炭行业的市场动态、价格走势、产销库存、运输情况及行业投资策略，结合行业新闻点评与重点公司跟踪，全面分析了煤炭行业的基本面与市场预期。

主要观点

1. 煤价走势

• 动力煤价上涨：环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格为533元/吨，较上期上涨2元/吨，延续反弹趋势。
• 秦皇岛港价格：10月23日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为535元/吨，较前一周上涨5元/吨或0.94%。
• 市场预期：尽管近期煤价有所回升，但整体仍处于低位，未来煤价上涨空间有限，主要受供需关系及煤电联动机制影响。

2. 产销情况

• 山西商品煤产量：10月22日，山西商品煤产量为274.9万吨，环比增加4.1万吨或1.51%。
• 山西铁路销量：10月22日，山西煤炭铁路销量为132万吨，环比减少1.7万吨或1.27%。
• 产量与销量变化：产量上升，但铁路销量下降，反映出市场供需的不均衡。

3. 库存变化

• 山西煤炭库存：10月22日，山西煤炭库存为2094万吨，环比增加22万吨或1.06%。
• 秦皇岛港库存：10月23日，秦皇岛港煤炭库存为573万吨，环比减少8万吨或1.38%，库存持续下降。

4. 运输情况

• 沿海运价：中国沿海煤炭运价综合指数为1450点，较前一日上涨1点；秦皇岛至广州煤炭运价为67元/吨，环比上涨0.1元/吨。
• 港口卸车量与调入量：秦皇岛港煤炭卸车量增加至7659车，铁路调入量为60.6万吨，环比分别增长5.02%与4.84%。
• 锚地船舶数：123艘，环比增加3艘或2.5%，显示港口煤种紧张局面加剧。

5. 行业新闻点评

• 电价调整预期：2013年初实施的煤电联动机制，将煤价变化5%作为调价触发条件，但调价周期过长，不利于行业稳定。
• 电价下调必要性：煤价下跌20%-30%，电价需整体下调5-8分钱，以缓解火电企业成本压力。
• 煤价上涨支撑：冬季储煤需求及检修影响，港口煤价看涨情绪强烈，短期内煤价有望企稳。

关键信息

重点公司跟踪

• 大同煤业（601001）：
  • 拟出售同家梁矿和四老沟矿资产，对价149,535.81万元。
  • 交易尚待股东大会及相关主管部门批准，存在一定不确定性。
• 西山煤电（000983）：
  • 2013年第三季度实现营业收入69.01亿元，净利润0.67亿元，同比大幅下滑。
  • 前三季度累计营收221.77亿元，净利润9.49亿元，同比分别减少4.57%和50.63%。

最新研报摘要

• 华能国际（600011）：
  • 2013年前三季度盈利略超预期，受益于燃煤成本下降。
  • 毛利率提升至24.0%，受益于煤价下跌和电量回升。
  • 预计2013年EPS为0.82元，2014年和2015年EPS下调至0.73元和0.83元。
  • 2014年动态PE仅8倍，市场表现有望改善。
• 行业投资策略：
  • 经济数据好转，但煤炭行业仍面临产能过剩问题，短期内难以根本好转。
  • 电价调整已释放部分压力，但未来煤价上涨空间有限。
  • 股价催化剂包括限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资加快。
  • 风险提示包括宏观经济探底、资源税从价计征等。

行业中报分析

• 行业整体表现：37家煤炭行业上市公司中，仅6家实现净利润增长，5家亏损，行业亏损面扩大。
• 中国神华表现突出：撑起全行业利润，2013年上半年实现归母净利润约306亿元，占行业利润的大部分。
• 盈利质量下降：存货及应收账款大幅增加，反映出下游需求疲软和企业现金流压力。

行业展望

• 短期：煤价上涨空间有限，电力行业盈利恢复，具备一定防御性。
• 中长期：需关注宏观经济走势及煤电联动机制的执行情况，同时警惕资源税改革对行业的影响。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，行业估值处于合理水平。
• 股票评级：维持“买入”评级，关注煤电联动及煤价企稳带来的投资机会。

附录

煤炭行业重点覆盖公司

机构销售联系人

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济探底过程漫长，需求持续走弱。
• 政策风险：资源税从价计征可能增加企业成本。
• 市场风险：煤价波动及电力行业盈利恢复情况影响市场表现。

投资建议说明

本报告由信达证券股份有限公司发布，仅供签约客户参考使用，不构成投资建议。