20180329-光大证券-贸易战系列报告之二_川普挑战人民币_要看_李斯特_怎么说_9页_1mb

川普挑战人民币？要看“李斯特”怎么说

核心内容

本文分析了川普推行贸易保护主义政策与德国经济学家弗里德里希·李斯特的“李斯特主义”之间的联系，并探讨了人民币汇率是否会重演1980年代的“广场协议”情景。文章指出，川普的贸易政策并非一时兴起，而是基于李斯特主义的逻辑，即通过对外干预和对内自由化来促进本国工业发展和维护国际竞争力。同时，文章认为人民币汇率短期内可能保持强势，但“广场协议”再现的可能性较低。

主要观点

1. 川普的贸易政策与李斯特主义的联系

• 川普的对外贸易保护主义和对内减税、放松管制的政策，体现了“对外国家干预、对内自由主义”的新李斯特主义思想。
• 李斯特主义强调通过贸易保护来发展本国工业，提升生产力，以应对国际竞争。
• 川普认为美国制造业“空心化”、中产阶级萎缩、收入下降是国家衰落的征兆，因此采取保护主义政策以“救亡图存”。

2. 人民币汇率与“广场协议”的关系

• 人民币兑美元近期升值，引发市场对“广场协议”再现的担忧。
• 但人民币并无像日元那样的升值压力，中国对美出口依赖度低于日本。
• 中国贸易顺差与GDP之比处于国际可接受范围，且中国处于金融与经济下行周期，与日本在广场协议前的上行周期不同。

3. 美国的核心诉求并非汇率

• 川普的真正目标是遏制他国在高科技领域的崛起，尤其是中国在人工智能、信息技术、生物等领域的快速进步。
• 与美日贸易战相似，美国希望限制他国高端制造业的发展，同时推动本国科技产业的竞争力。

4. “广场协议”的背景与影响

• 广场协议的初衷是压制日本的高端制造业，推动其金融开放，而非单纯为了汇率调整。
• 日本接受广场协议的主要原因包括对美经济依赖度高、日元升值压力、金融体系封闭性等。
• 当时日本希望通过升值促进内需，同时缓解对美贸易顺差带来的政治压力。

5. 人民币汇率的未来走势

• 人民币汇率受美元指数走弱影响，短期内可能维持强势。
• 中国采取理性应对方式，通过增加进口、开放市场等手段，避免人民币单边波动。
• 全年来看，人民币兑美元汇率将呈现区间波动，而非单边升值或贬值。

关键信息

• 李斯特主义是美国贸易保护政策的理论基础，影响深远。
• 川普的贸易政策旨在保护美国制造业和科技产业，减少贸易逆差。
• 人民币升值并非“广场协议”的重演，其背后有美元走弱、中国理性应对等多重因素。
• 中国对美出口依赖度较低，且处于经济下行周期，不具备日元那样的升值压力。
• 美国希望借助贸易保护主义限制中国高科技产业的发展，以维护自身在全球技术领域的主导地位。

结论

川普的贸易政策深受李斯特主义影响，其核心目标是保护美国制造业和科技产业，而非单纯干预人民币汇率。人民币升值虽引发关注，但“广场协议”再现的可能性较低。中国在应对中美贸易摩擦时，采取理性策略，通过增加进口、开放市场等方式，平衡汇率波动，避免单边升值。未来人民币汇率将更多呈现区间波动，而非极端走势。