中美贸易战系列研究（三）：贸易战为高端制造业发展背书-20180329-华泰证券-24页、-1mb

中美贸易战研究报告总结

核心内容

中美贸易战并非单纯针对贸易顺差，而是美国为维护其未来制造业竞争力而采取的行动。美国通过301调查报告，将矛头指向中国在技术转让、知识产权保护及对美商业网络的入侵等方面的问题。尽管短期内可能对中国的出口造成影响，但长期来看，这可能推动中国制造业的转型升级，提升其创新能力。

主要观点

1. 贸易战的非典型性

   • 美国301调查关注的是未来制造业竞争力，而非当前贸易顺差。
   • 美国通过关税和投资限制等手段试图改变中美贸易关系，但时间上给予双方谈判空间，特朗普的初衷仍是以贸易战威胁增加谈判筹码。

2. 中国制造业崛起引发美国担忧

   • 中国制造业的快速发展和创新能力提升，成为美国担忧的核心。
   • 《中国制造2025》规划与美国关注的高科技和高端制造领域高度重合，表明中国在制造业领域的战略目标与美国存在冲突。

3. 贸易顺差背后的全球产业链分工

   • 中美贸易顺差主要来源于手机、电脑等电子产品及配件、机械器具、家具、玩具、服装等。
   • 这些顺差背后是全球加工贸易产业链的分工，美国在高科技产品和资本品上具有优势，而中国则在劳动密集型产品和制造环节占据主导。

4. 贸易战对美国的影响

   • 美国对中国的出口高度依赖大豆、汽车、飞机等，这些行业可能成为美国国内政治博弈的关键点。
   • 农业州和汽车工业州可能因贸易战而转向支持民主党，对特朗普的政治地位构成威胁。

5. 中国可能的反制措施

   • 中国可能首先对农产品采取反制措施，然后是汽车、飞机，最后是美债。
   • 抛售美债可能引发美国金融市场动荡，增加美国长端利率，对股市造成冲击。

6. 贸易战的长期影响

   • 美国对中国的打压，反而可能促使中国加快科技创新和知识产权保护，推动高端制造业发展。
   • 中国在研发投入和PCT专利申请量方面增长迅速，展现出强劲的创新能力。

7. 合作共赢的最终趋势

   • 中美贸易结构互补，美国输出高附加值产品，中国提供低成本制造。
   • 随着中国人口红利的消失和产业升级，中美贸易逆差将自然缩小，最终走向合作共赢。

关键信息

• 主要贸易商品：中国出口以电子产品、机械、服装为主；美国出口以飞机、汽车、大豆为主。
• 贸易战对行业的影响：短期冲击电子、计算机、通讯、机械加工等行业，但长期利好中国具有创新能力的制造业企业。
• 中国反制顺序：从农产品开始，逐步升级至汽车、飞机，最后可能抛售美债。
• 美国依赖行业：大豆出口中国占美国总出口大豆的60%，汽车出口中国占美国总出口汽车的比重较高，飞机出口中国占美国总出口飞机的11.4%。
• 中国制造业潜力：研发投入增长快，PCT专利申请量全球第二，显示中国在科技创新方面的潜力。
• 风险提示：贸易战进程可能超出预期、全球贸易保护主义抬头、第三方不确定力量参与。

行业与公司影响

• 短期影响行业：电子、计算机、通讯、机械加工可能受到较大冲击。
• 长期利好行业：具有创新能力的制造业企业，如研发费用高、拥有大量专利的公司，将获得发展机会。
• 美国产业反应：农业协会、汽车协会、航空协会可能集体反对贸易战，影响特朗普的政治决策。
• 中国出口企业：多数为外商投资设立，如富士康、广达等，依赖境外原材料和客户，受贸易战影响较大。

结论

中美贸易战虽然在短期内可能对中国的出口行业造成一定冲击，但从长期来看，可能成为推动中国制造业升级和创新能力提升的重要契机。美国的担忧实际上反映了中国制造业的崛起，而中国则可能通过加强知识产权保护和加快产业升级，逐步实现从“制造大国”向“制造强国”的转变。尽管存在风险，但最终中美贸易仍可能走向合作共赢的方向。