全球贸易战风险解析暨全资产配置政治周期系列报告之七：贸易摩擦升级更突显转型创新的战略意义-20180329-申万宏源-42页-2mb

报告摘要

贸易摩擦升级更突显转型创新的战略意义

核心内容

2018年3月29日发布的报告指出，全球贸易摩擦升级是大国博弈格局深化的表现，尤其与美国经济地位变化密切相关。随着美国在全球经济占比的下降，其贸易保护主义倾向增强，同时国内政治压力促使特朗普采取强硬贸易政策，以争取中期选举支持率。美国的贸易政策变化与政治周期紧密相关，且其现行法律给予总统单边采取贸易保护措施的空间，这使得贸易摩擦的升级具有较大的可能性。

报告还分析了贸易摩擦对具体行业的潜在影响，并强调转型升级是中国应对贸易战的最佳策略。美国的贸易保护措施更多针对技术密集型行业，如高科技产品、知识产权等，这将倒逼中国加快创新步伐，提升自主创新能力，从而凸显具有自主创新能力企业的长期投资价值。

主要观点

贸易摩擦与大国博弈：贸易摩擦是大国之间经济地位变化和政治博弈的体现，美国通过贸易保护政策来应对自身经济结构转型和全球竞争压力。
美国国内政治压力：特朗普政府为应对中期选举，将贸易问题作为政治筹码，实施一系列贸易保护措施，包括关税和投资限制。
贸易战对市场的影响：贸易摩擦将加剧全球市场波动，影响经济增长预期和通胀走势，同时对部分出口导向型行业造成冲击。
转型升级的必要性：中国应着眼于高质量发展和产业升级，提升全要素生产率，增强自主创新能力，以应对贸易摩擦带来的挑战。

关键信息

美国贸易政策背景

20世纪70年代以来，美国经济地位下降，贸易逆差扩大，贸易保护主义兴起。
美国贸易政策变化与政治周期密切相关，如《1974年贸易改革法》、《1988年综合贸易法》等均在选举年或中期选举年出台。
美国现行贸易法律允许总统单边采取贸易保护措施，如201条款、301条款、232条款等。

贸易摩擦影响分析

行业影响：贸易摩擦对出口导向型行业如电子、轻工、医药、化工、汽车等影响较大，而对内销为主的行业如通信、交运、食品饮料等影响较小。
具体行业影响：
- 医药：短期影响较小，中长期需增强创新能力。
- 电子：内销为主，受贸易战影响有限，部分“错杀股”有望反弹。
- 通信：出口受限，但内销强劲，影响有限。
- 计算机：需关注“自主可控”方向，避免“精准的错误”。
- 纺服：跨境电商影响小，高成长逻辑依旧。
- 交运：短期影响有限，股价已反映升级预期。
- 钢铁：对美出口占比小，影响有限。
- 军工：订单高增长，确定性明确。
- 建筑：贸易摩擦降低经济预期，战略配置基建板块。
- 农业：关注大豆、玉米涨价预期。
- 家电：贸易战影响有限，关注厨电板块。
- 旅游：出境游承压，国内游及免税行业迎利好。
- 化工：双反领域增税空间受限，关注化肥板块。
- 石化：对美逆差，贸易战冲击有限。