20180329-川财证券-中美贸易战特色主题_当我们谈贸易战时_我们该投什么__19页_1mb

中美贸易战影响分析总结

核心内容

本次中美贸易战对全球股市产生了显著影响，不同于以往贸易战，全球股指在消息发布当日普遍下跌，尤其是美股和上证综指跌幅明显。纳斯达克指数跌幅达4.8%，上证综指跌幅为3.9%。这表明贸易战对市场情绪产生了直接影响，而长期来看，盈利仍是影响股价的关键因素。

主要观点

• 短期影响：贸易战引发全球股市下跌，主要受情绪性因素驱动，尤其是涉及高科技领域的行业受到较大冲击。
• 长期影响：贸易战对相关行业的长期影响取决于盈利情况，因此需关注后续贸易谈判结果。
• 行业影响：通信、电子元器件、钢铁等与贸易战涉及领域相关的行业跌幅较大，而农林牧渔因短期进口替代效应而受益。
• 出口替代方向：重点分析“苹果产业链”和“一带一路”沿线国家的出口替代潜力，认为这些领域可能成为未来替代美国市场的重要方向。

关键信息

一、历史贸易战回顾

• 1991年：涉及知识产权，美国对华实施301条款调查，贸易战后全球股指短期下跌，但长期恢复。
• 1994年：再次聚焦知识产权，上证综指和纳斯达克指数均出现下跌。
• 1996年：中美贸易摩擦加剧，影响持续。
• 2009年：涉及轮胎行业，美国实施特保措施，对全球股市造成冲击，但影响随时间减弱。
• 2010年：清洁能源领域受关注，美国启动301条款调查，相关行业表现不佳。
• 2018年：特朗普签署总统备忘录，对中国600亿美元商品加征关税，引发全球股市剧烈反应。

二、进出口贸易额及依存度分析

• 贸易依存度下降：2017年我国外贸依存度降至33.60%，贸易战对整体进出口影响可控。
• 对美出口占比：2017年中国对美出口中，计算机、通信和电子设备制造业占比最高，达46.20%。
• 行业依赖度：计算机、通信和其他电子设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业对美出口依赖度最高。

三、进口替代策略

• 短期替代：农林牧渔因美国对农产品加征关税而短期受益。
• 中长期替代：高新技术产业成为进口替代的重点方向，包括医药制造、通用设备、专用设备、电气设备、食品制造等。
• 技术密集型产业：目前除计算机与通信技术、材料技术外，其余高新技术产品仍依赖进口。

四、出口替代机会

• 苹果产业链：苹果产业链相关企业如环旭电子、长电科技、歌尔股份、蓝思科技、立讯精密，可能受益于国产替代。
• “一带一路”国家：作为出口替代的重要方向，这些国家拥有广阔的基础设施建设需求，且出口增速高于整体出口水平。

风险提示

• 贸易战协商结果不及预期：可能导致市场进一步波动。
• 宏观环境发生重大变动：可能对出口和进口产生额外影响。

情景分析

• 600亿美元征税：对TMT板块冲击明显，对其他行业影响较小。
• 1000亿美元征税：冲击进一步扩大，但对出口和收入影响仍有限。
• 2000亿美元征税：对TMT板块影响最大，但出口和收入影响仍可控。

受益标的

• 苹果产业链：环旭电子、长电科技、歌尔股份、蓝思科技、立讯精密。
• “一带一路”：中国交建、中国建筑、中国电建、南方航空、中兴通讯、中国中车。

结论

本次贸易战对全球股市产生较大影响，尤其是高科技行业。尽管短期内市场情绪主导了下跌，但长期来看，盈利仍是关键。我国应加快技术自主研发，推动进口替代，并关注苹果产业链和“一带一路”国家的出口替代机会，以降低贸易战带来的负面影响。