20180329-华泰证券-中美贸易战系列研究（三）_贸易战为高端制造业发展背书_24页_1mb

中美贸易战研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年中美贸易战的背景、影响及可能的走向，认为此次贸易战本质上是一次非典型的贸易战，其核心并非单纯针对贸易顺差，而是聚焦于美国未来制造业的核心竞争力，尤其是高科技和高端制造领域。

主要观点

• 贸易战的背景：美国担忧中国制造业的崛起，尤其是其在高科技领域的发展。301调查报告指出中国存在强制技术转让、知识产权保护不力、对美国商业网络的入侵等问题。
• 贸易战的意图：特朗普政府希望通过贸易战增加谈判筹码，而非真正全面对华加征关税，因此贸易战可能不会立即升级为全面对抗。
• 中国制造业的优势：中国制造业的崛起是其自身发展和创新的结果，贸易战反而可能促进中国高端制造业的发展，推动企业向自主创新转型。
• 贸易顺差的结构：中美贸易顺差主要由电子产品、机械加工、服装等构成，而美国对中国的顺差则集中在飞机、汽车、大豆等产品上。
• 中国反制策略：中国可能采取从农产品、汽车、飞机到美债的反制顺序，以维护自身利益并施压美国。
• 对美国的影响：贸易战可能引发美国国内多个行业的强烈反对，尤其是农业州和汽车制造业，这可能通过选票制约特朗普的政策。
• 长期影响：贸易战可能加速中国制造业的转型升级，推动具有创新能力的企业发展，同时促使美国加强知识产权保护。
• 未来趋势：尽管贸易战可能带来短期冲击，但随着中国人口红利的消失和全球贸易保护主义的抬头，中美贸易逆差可能自然缩小，最终走向合作共赢。

关键信息

1. 贸易顺差结构

• 中国出口美国：主要为电子产品（如手机、电脑）、机械器具、家具、玩具、服装等。
• 美国出口中国：主要为飞机、汽车、大豆等高附加值产品。

2. 产业链分工

• 中美贸易顺差背后是全球制造业产业链的分工，中国主要负责加工制造，美国则提供核心技术与产品。
• 以iPhone产业链为例，多数供应商为外资在华设厂，加工贸易是主要形式。

3. 中国反制顺序

• 农产品：如大豆、玉米等，是美国对华主要顺差来源，若贸易战升级，中国可能首先对农产品采取反制措施。
• 汽车：美国对华汽车出口占比高，若中国对汽车加征关税，可能对美国汽车产业造成冲击。
• 飞机：中国是波音等公司的重要市场，减少订单可能影响其全球竞争力。
• 美债：中国是美国国债最大持有者，若局势失控，可能抛售美债以制衡美国。

4. 中国制造业的发展潜力

• 中国研发投入持续增长，PCT专利申请量快速上升，表明中国科技创新能力不断提升。
• 《中国制造2025》计划推动制造业向高端发展，涵盖五大工程和十大领域，与美国关注的高科技和高端制造领域高度重合。

5. 对美国产业的影响

• 贸易战可能引发美国农业州和汽车州的反对，影响特朗普的政治支持。
• 美国科技企业可能因全球产业链被打乱而受到冲击，尤其是依赖中国市场的公司。

6. 风险提示

• 贸易战进程超出预期：可能导致全球资本市场风险偏好下降，影响经济复苏。
• 全球贸易保护主义抬头：可能引发其他国家加入保护主义行列，增加贸易战发生的概率。
• 第三方不确定力量参与：如朝鲜等国家可能影响中美贸易博弈走向，增加不确定性。

结论

尽管中美贸易战可能在短期内对部分行业造成冲击，但其长期影响可能有利于中国制造业的升级和转型，推动自主创新。同时，贸易战可能促使美国加强知识产权保护，增强其国内产业竞争力。最终，中美贸易关系可能在多重博弈中走向合作共赢。