20180519-广发证券-建筑行业细分领域研究报告之五-勘察设计_总承包模式助行业转型_并购加速集中度有望提升_41页_2mb

建筑行业细分领域研究报告之五——勘察设计行业总结

核心内容

勘察设计行业作为工程建设的重要前端环节，对整个工程建设具有指导作用，其业绩主要受下游工程项目投资驱动。行业企业多由计划经济时期的事业单位改制而来，形成国资背景设计院和民营设计院两大阵营。随着国家政策推动，行业逐步向工程总承包模式转型，促进行业发展和企业成长。同时，资质管理改革加速了行业整合，支持企业横向拓展业务，提升竞争力。近年来，行业呈现回暖趋势，营业收入和利润总额均实现增长，但利润率和净利率有所下降。

主要观点

1. 行业结构与转型

   • 多数设计公司由计划经济时期的事业单位改制而来，形成国资和民营两大阵营。
   • 总承包模式和PPP模式的推广，使设计公司业务向产业链下游延伸，推动企业向一体化、全生命周期服务发展。
   • 2010年-2016年，勘察设计投资在建筑业投资中的占比逐年上升，从 $2.3%$ 提高至 $4.6%$，预计未来比重将持续提高。

2. 政策与市场驱动

   • “十三五”规划推动建筑业总产值年均增长 $7%$，勘察设计企业营业收入年均增长 $7%$，为行业带来增长动力。
   • 地方政府换届选举后，基建投资意愿增强，带动设计需求增长。
   • 土地购置面积增速回暖，推动房建设计业务增长。
   • 油价上涨带动化工行业盈利改善，利好化建设计业务。

3. 行业发展趋势

   • 行业集中度较低，市场竞争激烈，但随着并购加速，行业整合趋势明显。
   • 设计公司通过资本运作和并购扩展业务，提升市场占有率。
   • “一带一路”政策推动国际业务增长，设计企业海外业务有望成为新增长点。

关键信息

• 营业收入：2016年勘察设计行业实现总营收33338亿元，同比增长 $23.1%$。
• 传统业务占比下降：2016年四大传统业务（工程勘察、工程设计、工程技术管理服务、工程总承包）收入占比为 $36.9%$，较2011年 $86%$ 显著下降。
• 利润情况：2016年行业利润总额1961.3亿元，同比增长 $20.8%$；净利润1617亿元，同比增长 $22.5%$，但利润率和净利率呈下降趋势。
• 现金流状况良好：行业收现比为 $91%$，付现比为 $42%$，显示良好的现金流周转能力。
• 资质管理改革：2013-2014年国家推行资质合并，弱化行业壁垒，推动企业向综合型发展。
• 国际化布局：国内设计公司通过并购和“一带一路”政策拓展海外市场，但整体国际化程度仍低于国际巨头。

重点企业表现

• 苏交科：2012年上市后通过并购快速扩张，业务多元化，12-17年收入及归母净利润复合增长率分别为 $40.8%$ 和 $26.9%$。
• 中设集团：14年上市，业务布局广泛，14-17年收入复合增长率 $30.1%$，归母净利润复合增长率 $21.4%$。
• 华建集团：借壳上市，业务覆盖广泛，工程总承包业务比重不断上升，海外业务稳步增长。

行业挑战与风险

• 下游固定资产投资增速超预期下滑
• 订单增速放缓
• 回款风险
• 并购整合失败
• 核心人才流失
• 龙头公司市场占有率不及预期

行业评级与展望

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-05-19

对标国际

• 国际巨头如AECOM、WSP、FLUOR在营收、盈利、全领域一体化服务和国际化布局方面显著领先于国内设计公司。
• 国内企业虽在规模和增速上有所提升，但在综合服务能力、国际化程度等方面仍有较大差距。

总结

勘察设计行业正处于转型和整合的关键阶段，政策推动和市场需求的提升为行业带来增长机遇。随着总承包模式的推广和资质改革的深化，设计公司业务范围逐步扩展，行业集中度有望提升。尽管当前行业利润率和净利率有所下降，但营收和利润总额均呈现回升趋势，且现金流状况良好。国内龙头企业通过并购和国际化布局加速成长，但仍需面对人才流失、并购整合失败等风险。未来，行业在“十三五”规划和“一带一路”政策的推动下，有望迎来新的增长高峰。