2020年2月份策略月度报告：看好A股市场长期投资价值，把握估值调整后的配置机会银河证券-27页_2mb

A股市场2020年2月策略月度报告总结

核心内容

市场表现回顾

• 1月金股组合：本月收益为-2.43%，成立以来累计收益为54.10%，相对沪深300收益为21.11%。
• 1月现金牛组合：本月收益为-0.32%，成立以来累计收益为49.36%，相对沪深300收益为16.37%。
• 市场趋势：1月A股受益于基本面、流动性、风险偏好三重利好迎来开门红，但受新冠疫情影响，节前出现大幅回调，整体呈现上升后回落的态势。

疫情对市场的影响

• 短期影响：疫情处于爆发期，市场情绪受压，估值下调，部分板块基本面下行，A股短期面临惯性回落。
• 中长期影响：疫情对经济和资本市场造成冲击，但政策托底和流动性宽松将支撑中长期走势，行业表现回归常态，由产业周期决定。

主要观点

分阶段判断

• 第一阶段（2020.2.3--“拐点”）：短期市场仍承压，推荐配置金融、网络游戏、线上培训、疫情相关板块，回避人群密集型产业。
• 第二阶段（“拐点”后的春季行情）：疫情高峰过后，市场情绪反弹，估值上修，推荐配置景气度向上的成长性主线（如半导体、消费电子、新能源汽车）及受疫情影响的超跌板块（如餐饮旅游、交通运输、商贸零售、影视娱乐）。
• 第三阶段（春季行情后的全年表现）：市场调整后，低估值板块（如银行、公用事业、机械）迎来战术性机会，成长型和稳健型行业仍是长期配置重点。

关键信息

宏观经济形势

• 经济基本面：2019年GDP增速为6.1%，第三产业为经济增长主动力，全年外贸保持稳中提质，CPI涨幅稳定。
• 流动性：货币政策灵活稳健，M2增速创两年新高，社融口径逐步完善，预计未来央行将通过公开市场操作和利率下调支撑经济。
• PMI数据：1月制造业PMI跌至荣枯线下，非制造业PMI回升，反映经济短期承压，但整体复苏信号较强。

投资建议

• 金股组合：包括工商银行、华大基因、安图生物、华兰生物、完美世界、三七互娱、宁德时代、璞泰来、中兴通讯、立讯精密。
• 现金牛组合：包括美的集团、中信特钢、五粮液、天山股份、珠江啤酒、安科生物、泰格医药、菲利华、航民股份、思维列控。

股票池表现

• 研究院股票池：累计收益为46.37%，相对沪深300超额收益17.97%。
• 行业精选股票池：累计收益为50.00%，相对沪深300超额收益21.60%。
• 现金牛股票池：累计收益为55.91%，相对沪深300超额收益27.51%。

风险因素

• 疫情持续发酵
• 企业复工、工地开工时间延长
• 餐饮、百货等消费产业闭店时间延长

重点个股分析

工商银行（601398.SH）

• 投资评级：推荐
• 驱动因素：资产质量改善，客户基础稳固，综合金融布局领先。
• 估值：预计2019-2021年PE为6.5/6.15/5.84倍。
• 风险：经济增速放缓、LPR持续下行。

安图生物（603658.SH）

• 投资评级：推荐
• 驱动因素：化学发光业务持续增长，流水线业务增厚业绩。
• 估值：预计2019-2021年PE为58/45/35倍。
• 风险：行业竞争加剧、营销改革不及预期、价格降幅超预期。

华兰生物（002007.SZ）

• 投资评级：推荐
• 驱动因素：四价流感疫苗放量，血制品业务稳健增长。
• 估值：预计2019-2021年PE为58/45/35倍。
• 风险：行业竞争加剧、血制品价格降幅超预期、影视业务不及预期。

完美世界（002624.SZ）

• 投资评级：推荐
• 驱动因素：游戏业务增长亮眼，影视资产风险释放。
• 估值：预计2019-2020年PE为38.96x/24.32x。
• 风险：影视收入不及预期、游戏审查政策趋严、游戏出海不及预期。

三七互娱（002555.SZ）

• 投资评级：推荐
• 驱动因素：手机游戏研发及发行业务持续增长，国内外市场拓展。
• 估值：预计2019-2020年PE为31.11x/26.71x。
• 风险：游戏流水不及预期、政策趋严、出海业务拓展不及预期。

宁德时代（300750.SZ）

• 投资评级：推荐
• 驱动因素：动力电池龙头地位稳固，CTP技术提升成本优势，牵手特斯拉扩大全球影响力。
• 估值：预计2019-2020年EPS为2.05元/2.65元，PE为63.6倍/49.2倍。
• 风险：新能源汽车销量不及预期、补贴政策退坡、竞争加剧。

璞泰来（603659.SH）

• 投资评级：推荐
• 驱动因素：负极全产业链布局，产能利用率高，客户资源丰富。
• 估值：预计2019-2020年EPS为1.65元/2.25元，PE为54.1倍/39.7倍。
• 风险：行业产能过剩、估值安全边际低。

结论

A股市场在2020年1月受益于多重利好，但受新冠疫情影响出现回调。短期市场面临惯性回落，建议逢低布局成长性主线及疫情相关板块；中长期来看，市场有望反弹至疫情前水平，关注半导体、消费电子、新能源汽车等成长行业以及受疫情影响的超跌板块。低估值的银行、公用事业、机械等板块在市场调整后具备战术性投资机会，而成长与稳健型行业仍是长期配置重点。