2020年5月份策略月度报告：震荡格局中关注政策催化的结构性机会-20200430-银河证券-27页_2mb

2020年5月策略月度报告总结

核心内容概述

2020年5月策略报告指出，市场整体呈现震荡格局，趋势性行情难以出现，但结构性机会值得关注。尽管一季报披露完成，疫情对基本面的影响已显现，但海外疫情持续发酵使得市场仍需调整对二季度基本面的预期。因此，投资情绪尚未全面回暖，增量资金有限，市场较难出现强势反弹。报告建议关注以下三个变量：海外疫情控制、我国4月经济恢复超预期、以及“两会”对政策刺激的提升。

主要观点

• 市场表现：4月金股组合和现金牛组合均取得正收益，其中现金牛组合表现更为突出。金股组合累计收益为54.70%，现金牛组合为50.22%。
• 市场情绪：A股估值处于低位，但投资情绪较弱，成交额和换手率下降，融资余额减少，ETF规模小幅震荡。
• 外资动向：外资回流，但主要是对冲前期流出，短期内净流入可能放缓。
• 政策支持：我国政策发力明确，推动基建和消费回补，市场具备中长期投资机会。
• 行业配置：建议关注供给和需求均受内需驱动的板块，如建材、机械、5G、工业互联网等新老基建领域，以及汽车、化妆品、电子设备等消费品。
• 风险因素：包括疫情持续发酵、政策力度不及预期等。

金股组合与现金牛组合

金股组合（5月）

• 上汽集团（600104.SH）：龙头优势显著，业绩回暖可期
• 宁德时代（300750.SZ）：全球动力电池龙头，经营质量稳健提升
• 中兴通讯（000063.SZ）：受益于5G建网周期高景气
• 珀莱雅（603605.SH）：本土美妆公司，多品牌、多品类、多渠道发展
• 海螺水泥（600585.SH）：旺季到来，受益于水泥行业龙头地位
• 招商积余（001914.SZ）：央企物管旗舰，引领机构物管新未来
• 三一重工（600031.SH）：受益于基建托底和混凝土机械需求增长
• 华兰生物（002007.SH）：血制品批签发增长，四价流感疫苗前景可期
• 立讯精密（002475.SZ）：精密制造龙头，多领域进入收获期
• 恒生电子（600570.SH）：金融IT行业B端龙头，研发优势明显

现金牛组合（5月）

• 捷佳伟创（300724.SZ）
• 三江购物（601116.SH）
• 华夏银行（600015.SH）
• 中国人保（601319.SH）
• 万孚生物（300482.SZ）
• 中信证券（600030.SH）
• 苏泊尔（002031.SH）
• 南京银行（601009.SH）
• 航民股份（600987.SH）
• 思维列控（603508.SH）

关键信息

月度组合表现

• 金股组合：本月收益4.95%，累计收益54.70%，相对沪深300收益26.26%
• 现金牛组合：本月收益7.32%，累计收益50.22%，相对沪深300收益21.78%

市场回顾

• 2020年4月，A股市场震荡上行，主要指数如上证综指、深证成指、中小板指涨幅明显，但创业板指下跌。
• 行业表现：休闲服务、食品饮料、建材、电气设备、家电、医药、电子涨幅居前；纺服、采掘领跌。
• 外资动向：北向资金净流入532.58亿元，但整体为回补前期流出，短期净流入可能放缓。
• 投资情绪：市场活跃度下行，融资余额减少，ETF规模震荡。

政策与经济分析

• 新冠肺炎疫情对全球经济持续冲击，我国经济逐步恢复但修复速度放缓。
• 政策支持：中央政治局会议强调稳中求进，提出“六保”政策，推动基建和消费。
• 创业板改革：创业板注册制改革推动市场化、法制化发展，助力A股长牛。

重点个股分析

上汽集团（600104.SH）

• 核心观点：龙头优势显著，业绩回暖可期
• 驱动因素：行业销量反弹，MEB平台量产，奥迪国产化提速
• 风险因素：宏观经济下行，销量不及预期
• 财务指标：2019年营收843.32亿元，2020年预计营收775.44亿元，EPS 1.98元，PE 9.45倍

宁德时代（300750.SZ）

• 核心观点：经营质量稳健提升，龙头优势持续扩大
• 驱动因素：动力电池销量增长，CTP技术推广，与特斯拉合作进展
• 风险因素：需求放缓，行业竞争加剧
• 财务指标：2019年营收457.88亿元，2020年预计营收549.27亿元，EPS 2.37元，PE 58.53倍

中兴通讯（000063.SZ）

• 核心观点：受益于5G建网周期高景气
• 驱动因素：运营商5G建设加快，5G商用逐渐成熟
• 风险因素：建设节奏不及预期，商用进展缓慢
• 财务指标：2019年营收907.37亿元，2020年预计营收1171.3亿元，EPS 1.37元，PE 28.28倍

珀莱雅（603605.SH）

• 核心观点：本土美妆公司，多品牌、多品类、多渠道发展
• 驱动因素：线上渠道增长，四价流感疫苗需求提升
• 风险因素：行业竞争加剧，新产品推广不及预期
• 财务指标：2019年营收31.24亿元，2020年预计营收38.42亿元，EPS 2.35元，PE 58倍

海螺水泥（600585.SH）

• 核心观点：旺季到来，受益于水泥行业龙头地位
• 驱动因素：基建投资加码，水泥需求增长
• 风险因素：国际疫情影响，原材料价格波动
• 财务指标：2019年营收1570.3亿元，2020年预计营收1670.24亿元，EPS 6.65元，PE 8.83倍

招商积余（001914.SH）

• 核心观点：央企物管旗舰，引领机构物管新未来
• 驱动因素：并购整合资源，物业费收缴率高
• 风险因素：物业拓展能力不及预期，PE估值过高
• 财务指标：2019年营收60.78亿元，2020年预计营收110.84亿元，EPS 0.59元，PE 47.83倍

三一重工（600031.SH）

• 核心观点：基建托底工程机械，混凝土机械助推全年业绩
• 驱动因素：专项债政策，基建投资回升
• 风险因素：基建投资不及预期，国际化拓展受阻
• 财务指标：2019年营收756.66亿元，2020年预计营收860亿元，EPS 1.58元，PE 12.09倍

华兰生物（002007.SH）

• 核心观点：血制品批签发快速增长，四价流感疫苗前景可期
• 驱动因素：血制品需求上升，疫苗接种率提升
• 风险因素：疫苗竞争加剧，单抗研发失败
• 财务指标：2019年营收37亿元，2020年预计营收46.34亿元，EPS 0.91元，PE 44倍

立讯精密（002475.SH）

• 核心观点：多领域进入收获期，精密制造龙头持续优秀
• 驱动因素：5G换机潮，可穿戴设备需求增长
• 风险因素：疫情导致需求不及预期，新产品推广不及预期
• 财务指标：2019年营收625.16亿元，2020年预计营收832.96亿元，EPS 1.16元，PE 35.69倍

恒生电子（600570.SH）

• 核心观点：金融IT行业B端龙头，研发优势绝对领先
• 驱动因素：金融市场改革，创新业务发展，外资进入加速
• 风险因素：政策推进不及预期，市场增速不及预期
• 财务指标：2019年营收38.72亿元，2020年预计营收48.85亿元，EPS 1.65元，PE 60.28倍

图表展示

• 图1：月度金股净值走势
• 图2：月度现金牛组合净值走势
• 图3：4月金股业绩归因
• 图4：4月金股风险分解
• 图5：4月现金牛组合业绩归因
• 图6：4月现金牛组合风险分解
• 图7：2020年4月A股主要指数走势
• 图8：2020年4月各行业指数表现
• 图9：2020年4月海外主要股票指数走势
• 图10：2020年4月黄金、美元、原油走势
• 图11：WIND全A成交额
• 图12：行业ETF规模

研究支持

• 分析师：洪亮、李卓睿、曾万平、付延平、蔡芳媛、王新月、丁文
• 联系信息：详见文档

风险提示

• 新冠疫情持续发酵
• 逆周期调控政策力度不及预期