核心内容
药明康德（603259.SH）近期发布经营状况更新公告，表示其在上海地区的生产经营活动已基本恢复正常，并维持二季度和全年业绩指引不变。公司预计2022年第二季度收入增长为63%-65%，全年收入增长目标为65%-70%，显示公司对未来发展充满信心。目前股价为90.64元，年内最高价为168元，最低价为83.07元。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年一季度受疫情影响，但通过高效的业务连续性计划，确保了运营的稳定性。二季度业绩指引超预期，反映出公司在面对挑战时仍能保持增长势头。
- 行业前景：医药研发创新需求旺盛，医药外包行业持续高景气。药明康德作为CXO板块的行业龙头，具备独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式，增强了订单交付效率和业绩确定性。
- 国际化布局：公司加快海外业务布局，拟增发不超7843万股H股，其中70%募资将用于美国及新加坡的WuXi Chemistry相关业务，推动全球化发展。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为79.69亿元、93.14亿元和117.87亿元，对应PE分别为34倍、29倍和23倍，维持“买入”评级。
- 投资建议：重点看好公司小分子CDMO（特别是制剂、oligo与peptide业务）、临床前CRO和CGT CDMO板块的中长期高成长潜力。
关键信息
财务数据（人民币百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
16,535 |
22,902 |
38,011 |
45,707 |
58,532 |
| 营业收入增长率 |
28.46% |
38.50% |
65.97% |
20.25% |
28.06% |
| 归母净利润 |
2,960 |
5,097 |
7,969 |
9,314 |
11,787 |
| 归母净利润增长率 |
59.62% |
72.19% |
56.34% |
16.88% |
26.56% |
| 摊薄每股收益 |
1.724 |
2.696 |
3.151 |
3.988 |
- |
| 毛利率 |
38.0% |
36.3% |
37.4% |
38.4% |
38.5% |
| 净利率 |
17.9% |
22.3% |
21.0% |
20.4% |
20.1% |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
23,059 |
21,986 |
27,569 |
33,677 |
42,316 |
| 非流动资产 |
23,232 |
33,142 |
35,806 |
36,304 |
36,825 |
| 流动负债 |
7,920 |
12,985 |
12,211 |
13,229 |
15,316 |
| 负债 |
13,573 |
16,370 |
14,077 |
15,095 |
17,182 |
| 股东权益 |
32,494 |
38,492 |
49,032 |
54,620 |
61,693 |
比率分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.212 |
1.724 |
2.696 |
3.151 |
3.988 |
| 每股净资产 |
13.308 |
13.022 |
16.588 |
18.479 |
20.872 |
| 每股经营现金净流 |
1.589 |
1.524 |
2.642 |
2.872 |
3.390 |
| ROE |
9.11% |
13.24% |
16.25% |
17.05% |
19.11% |
| P/E |
111.12 |
68.76 |
33.62 |
28.77 |
22.73 |
| P/B |
9.11 |
5.46 |
4.91 |
4.34 |
- |
风险提示
- 新冠疫情加剧风险
- 订单执行不及预期风险
- 海外监管风险
- 解禁风险
- 核心技术人员流失风险
- IP保护风险
- 投资风险
- 汇率波动风险
- 原材料涨价风险
- 安全生产和环保风险
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
历史推荐与目标价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2021-11-02 |
买入 |
130.18 |
219.63 ~ 219.63 |
| 2 |
2021-11-16 |
买入 |
131.36 |
170.00 ~ 170.00 |
| 3 |
2022-02-16 |
买入 |
93.83 |
N/A |
| 4 |
2022-03-10 |
买入 |
93.80 |
N/A |
| 5 |
2022-03-24 |
买入 |
110.38 |
N/A |
| 6 |
2022-04-10 |
买入 |
105.00 |
N/A |
| 7 |
2022-04-26 |
买入 |
97.87 |
N/A |
| 8 |
2022-05-17 |
买入 |
98.81 |
N/A |
投资建议
- 重点板块：小分子CDMO（特别是制剂、oligo与peptide业务）、临床前CRO、CGT CDMO
- 投资逻辑：公司具备强大的一体化CRDMO和CTDMO业务模式，订单饱满，业绩增长确定性强，国际化布局持续提速，未来增长潜力大。
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