20220605-安信证券-药明康德-603259.SH-上海地区生产运营恢复正常_2022Q2业绩有望延续高增长_5页_396kb

药明康德（603259.SH）2022年Q2业绩展望与公司分析总结

核心内容概述

药明康德于2022年6月5日发布经营状况更新公告，确认其上海地区生产运营已基本恢复正常，高效执行业务连续性计划，确保订单顺利交付。公司预计2022年第二季度收入将同比增长 63% - 65%，全年收入增长预期为 65% - 70%。同时，公司持续强化其一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、研发与生产）业务模式，推动各项业务快速发展。

主要观点与关键信息

上海地区恢复与业绩增长

• 上海地区生产运营恢复正常，保障业务连续性。
• 预计2022Q2收入同比增长 63% - 65%，全年收入增长预期为 65% - 70%。

业务发展情况

• 化学业务：截至2022Q1，服务项目涉及分子数达 1808个，同比增长 34.93%。
• 测试业务：安评业务亚太龙头地位凸显，2022Q1收入同比增长 53%。
• SMO业务：团队规模快速扩张至 4600人以上（+26%），并助力 4个创新药 获批上市。
• 细胞及基因疗法CTDMO业务：截至2022Q1，已为 74个项目 提供服务，项目漏斗效应逐步显现（临床前/I期临床、II期临床、III期临床项目分别为 59个、7个、8个）。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现净利润 83.34亿元、102.61亿元、137.48亿元，分别同比增长 63.5%、23.1%、34.0%。
• 投资建议：给予 买入-A 投资评级，6个月目标价为 141.00元。
• 财务指标：
  • 2022E净利润率 21.7%，2023E为 21.8%，2024E为 21.8%。
  • 2022E ROE 16.8%，2023E为 17.2%，2024E为 18.7%。
  • 2022E ROIC 43.1%，2023E为 44.1%，2024E为 56.4%。
  • 2022E市盈率 32.15倍，市净率 5.37倍，EV/EBITDA 24.8倍。

财务报表预测

• 营业收入：预计2022E为 38,322.50亿元，2023E为 47,137.90亿元，2024E为 63,026.80亿元。
• 净利润：预计2022E为 8,333.50亿元，2023E为 10,260.80亿元，2024E为 13,748.10亿元。
• 资产负债情况：2022E资产负债率 28.2%，流动比率 2.57，速动比率 2.04，显示公司具备良好的偿债能力。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 15% 以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

风险提示

• 订单增长不达预期。
• 订单交付不及预期。
• 行业景气度不及预期。
• 海外政策变动风险。

股价表现

• 2022年6月2日收盘价为 90.64元。
• 1M相对收益 -8.14%，3M相对收益 3.2%，12M相对收益 -7.47%。
• 1M绝对收益 -13.16%，3M绝对收益 -9.2%，12M绝对收益 -18.62%。

总结

药明康德凭借其一体化CRDMO和CTDMO业务模式，持续推动各项业务增长，特别是在化学、测试及SMO业务领域表现突出。公司在上海地区生产运营恢复正常后，预计2022Q2业绩仍将保持高增长态势。财务预测显示，公司未来三年盈利能力将稳步提升，估值指标持续优化。投资建议为买入-A，目标价 141.00元，但需关注潜在风险因素，如订单交付、行业景气度及海外政策变化等。