公用事业行业2021年三季报总结：火电盈利大幅下滑，风光新能源业绩向好-20211104-中泰证券-18页_1019kb

环保公用行业深度报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年11月4日，由中泰证券研究所分析师汪磊及郑汉林撰写，评级为增持（维持）。报告分析了2021年前三季度中国公用事业行业整体及细分板块的表现，包括火电、水电、新能源发电、地方电网和燃气板块，并给出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收增长：2021年前三季度，77家公用事业上市公司合计实现营收1.18万亿元，同比增长21.11%。
• 净利润下降：归母净利润合计791.20亿元，同比下降24.00%。
• 单季度表现：第三季度营收增长19.90%，但归母净利润大幅下降65.28%。

2. 分板块分析

(1) 火电板块

• 营收增长：2021年前三季度营收7399.72亿元，同比增长24.29%；第三季度营收2764.62亿元，同比增长28.94%。
• 净利润下滑：前三季度归母净利润96.77亿元，同比下降76.31%；第三季度归母净利润-121.30亿元，同比下降177.83%。
• 原因：动力煤价格飙升，导致成本上升，尽管发电量增长，但盈利受到显著影响。
• 建议关注：华能国际、华电国际、华润电力等积极转型新能源的公司。

(2) 水电板块

• 营收稳定：前三季度营收1199.43亿元，同比增长3.44%；第三季度营收505.53亿元，同比下降4.53%。
• 净利润小幅下降：前三季度归母净利润359.89亿元，同比下降5.53%；第三季度归母净利润176.89亿元，同比下降17.98%。
• 原因：来水偏枯，但联合调度和运行优化缓解了影响。
• 建议关注：长江电力、川投能源、华能水电等大型水电企业。

(3) 新能源发电板块

• 业绩持续增长：前三季度营收1346.88亿元，同比增长21.94%；第三季度营收475.86亿元，同比增长18.97%。
• 净利润增长：前三季度归母净利润224.83亿元，同比增长22.99%；第三季度归母净利润69.16亿元，同比增长7.75%。
• 前景：政策支持清洁能源，未来市场空间广阔。
• 建议关注：福能股份、三峡能源、龙源电力、节能风电、吉电股份、芯能科技等。

(4) 地方电网板块

• 营收小幅增长：前三季度营收464.99亿元，同比增长0.87%；第三季度营收143.31亿元，同比下降29.71%。
• 净利润增长：前三季度归母净利润35.06亿元，同比增长20.87%；第三季度归母净利润15.68亿元，同比增长19.28%。
• 建议关注：三峡水利。

(5) 燃气板块

• 营收高增：前三季度营收1408.02亿元，同比增长30.40%；第三季度营收473.49亿元，同比增长31.08%。
• 净利润大幅增长：前三季度归母净利润74.65亿元，同比增长87.83%；第三季度归母净利润19.39亿元，同比增长67.69%。
• 原因：LNG价格波动大，但公司通过产业链延伸和业务拓展提升了盈利能力。
• 建议关注：新奥股份、深圳燃气、新天然气等。

关键信息

• 行业总市值：24360亿元
• 行业流通市值：23378亿元
• 火电板块：总营收7399.72亿元，净利润96.77亿元
• 水电板块：总营收1199.43亿元，净利润359.89亿元
• 新能源发电板块：总营收1346.88亿元，净利润224.83亿元
• 地方电网板块：总营收464.99亿元，净利润35.06亿元
• 燃气板块：总营收1408.02亿元，净利润74.65亿元

投资建议

1. 火电板块：关注积极转型新能源的公司，如华能国际、华电国际、华润电力。
2. 水电板块：关注大型水电企业，如长江电力、川投能源、华能水电。
3. 新能源发电板块：关注风电、光伏装机增长快的公司，如福能股份、三峡能源、龙源电力、节能风电、吉电股份、芯能科技。
4. 地方电网板块：关注三峡水利。
5. 燃气板块：关注产业链延伸和盈利能力提升的公司，如新奥股份、深圳燃气、新天然气。

风险提示

• 全社会用电量增长不及预期
• 煤价持续高位运行
• 电价调整不及预期
• 来水不及预期
• 新能源装机增速不及预期
• 天然气消费增速不及预期
• 行业数据可能存在筛选偏差

评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%~15%）、持有（预期涨幅-10%~5%）、减持（预期跌幅10%以上）
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~10%）、减持（预期跌幅10%以上）

总结

公用事业行业在2021年前三季度整体营收增长，但归母净利润显著下降。火电板块受煤价影响亏损严重，而新能源发电和燃气板块表现突出，业绩持续增长。随着“碳达峰、碳中和”目标的推进，行业正加速向绿色低碳转型，新能源发电及电网智能运维具有较大增长潜力。建议投资者关注积极转型新能源的火电企业、大型水电企业、新能源发电公司及燃气产业链延伸的龙头企业。同时，需警惕煤价、电价、来水、新能源装机增速和天然气消费增速不及预期等风险因素。