20200901-天风证券-公用事业-环保与公用事业板块中报总结_复苏主线_景气攀升_19页_2mb

报告摘要

公用事业板块中报总结

核心内容概览

本报告总结了2020年1-8月环保与公用事业板块的中报表现，指出整体行业复苏趋势明显，其中环保板块表现突出，电力和燃气板块则逐步回暖。各子板块在疫情后均展现出不同程度的业绩修复，尤其是火电和环卫行业表现强劲。

主要观点

环保板块：疫情弱化，景气攀升

业绩表现：环保板块上半年营收同比下滑0.9%，但降幅环比收窄6.8个百分点，疫情对业务影响减弱。
毛利率：整体毛利率为27.6%，同比基本持平，环比略有提升。其中，水务工程和环卫板块毛利率显著提升。
净利润：归母净利增速环比大幅修复20.7个百分点，多个子行业实现正增长，尤其是环卫和水务运营板块。
投资建议：建议关注细分行业龙头，如【碧水源】【泰和科技】【盈峰环境】【伟明环保】【瀚蓝环境】等。

电力板块：复苏主线，火电爆发

业绩表现：电力板块上半年营收同比下降4.9%，降幅环比收窄5.5个百分点，需求持续修复。
毛利率：整体毛利率23.5%，同比提升1.9个百分点，火电板块毛利率提升2.6个百分点至19.0%。
净利润：归母净利润同比增长7.22%，火电板块同比增加28.1%，实现转正。水电板块虽仍有小幅降幅，但环比收窄明显。
投资建议：建议关注行业龙头【华能国际】【华电国际】【京能电力】【内蒙华电】等，以及水电标的【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】。

燃气板块：下游回暖，毛差维稳

业绩表现：燃气板块上半年营收同比下降4.4%，降幅环比收窄13.6个百分点，下游需求回暖。
毛利率：整体毛利率同比略升0.8个百分点，环比提升2.9个百分点。
净利润：归母净利润同比下降7.6%，降幅环比收窄24.8个百分点。
投资建议：建议关注【新天然气】【深圳燃气】【新奥股份】等，关注“量增”逻辑。

关键信息

行业复苏趋势

环保、电力、燃气三大板块均呈现复苏迹象，尤其是环保和火电板块。
疫情对行业影响逐步减弱，市场需求回暖，政策支持推动行业增长。

政策与市场动态

新固废法实施，推动环保行业政策周期开启。
污水资源化、环卫市场化、电力改革等政策持续利好。
燃气行业“量增”逻辑清晰，低气价刺激用气需求。

投资建议

环保：关注相对收益，行业景气度持续提升。
电力：关注绝对收益，火电盈利提升，水电受益于来水改善。
燃气：关注“量增”逻辑，行业复苏趋势明确。

风险提示

疫情超预期反弹
环保政策落地不及预期
电力、燃气复苏不及预期
电价、煤价超预期波动

行业数据与趋势

环保板块

上半年营收同比-0.9%，环比收窄6.8个百分点。
归母净利润同比-6.3%，环比修复20.7个百分点。
污水处理量与供水量增长，智慧水务建设成效显著。

电力板块

上半年营收同比-4.9%，环比收窄5.5个百分点。
归母净利润同比+7.22%，火电板块同比+28.1%。
煤价走低、来水改善推动毛利率提升。

燃气板块

上半年营收同比-4.4%，环比收窄13.6个百分点。
归母净利润同比-7.6%，环比收窄24.8个百分点。
下游需求回暖，气价低位运行刺激用气量增长。

重点公司表现

业绩增长

上海电力：营收+1.5%，归母净利+19.4%
陕天然气：营收-6.1%，归母净利+10.6%
节能风电：营收+10.5%，归母净利+20%
京能电力：营收+13.3%，归母净利+23.0%
惠天热电：营收+0.9%，归母净利-9.2%

业绩下滑

闽东电力：营收-36.0%，归母净利-91.3%
桂东电力：营收-11.16%，归母净利-36.5%
雪迪龙：营收-39.1%，归母净利-82.7%
博天环境：营收-59.6%，归母净利-272.1%

行业走势与数据跟踪

行业走势：环保板块表现亮眼，电力板块整体疲软，燃气板块逐步回暖。
数据跟踪：
- 秦皇岛Q5500动力煤价格：547元/吨（环比-3.7%，同比-5.2%）
- 六大发电集团日均煤耗：62.27万吨（环比-2.5%，同比+1.7%）
- 燃气板块毛利率：同比+0.8%，环比+2.9%

行业估值与历史数据

电力行业历史估值：行业整体估值有所修复，盈利稳健。
燃气行业历史估值：估值相对稳定，未来增长潜力大。
环保行业历史估值：估值处于低位，景气度提升可能带来估值修复。

行业动态与公告

行业动态：
- 青豫特高压直流工程输送“绿电”10亿度。
- 广东电力市场交易电量增长38.7%。
- 内蒙古推进黄河流域生态保护。
公司公告：
- 上海电力拟向国家电投财务公司增资。
- 中建环能拟设立合资公司。
- 碧水源获得国资委支持，取得控股权。

投资建议汇总

行业	投资重点	建议关注公司
环保	相对收益	碧水源、泰和科技、盈峰环境、伟明环保、瀚蓝环境
电力	绝对收益	华能国际、华电国际、京能电力、内蒙华电、华能水电、长江电力
燃气	量增逻辑	新天然气、深圳燃气、新奥股份

总结

公用事业板块在2020年1-8月整体呈现复苏态势，其中环保板块表现最为亮眼，电力板块逐步回暖，燃气板块也显示出较强的复苏潜力。随着疫情对行业影响的减弱和政策支持的加强，行业景气度持续提升。建议投资者关注环保行业的细分龙头，电力行业的龙头及水电标的，以及燃气行业的“量增”逻辑。整体行业具备良好的投资机会，但需警惕疫情反弹、政策不及预期等风险因素。

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