20210425-中泰证券-中国神华-601088.SH-主营业务量价齐升_一季度业绩增长明显_6页

中国神华（601088）投资分析总结

核心内容概述

中国神华是一家以煤炭、运输、电力和煤化工为主营业务的大型能源企业。近期披露的2021年一季度财务数据表明，公司业绩稳步增长，尤其在煤炭和煤化工板块表现突出。分析师陈晨维持“买入”评级，认为其具备高股息、低估值和良好的增长潜力。

主要财务数据

• 总股本：19,868.5百万股
• 流通股本：16,491.0百万股
• 市价：19.55元
• 市值：388,429百万元
• 流通市值：322,399百万元

盈利预测与估值

分析师维持2021-2023年归属于母公司的净利润预测分别为474.6亿元、485.8亿元和497.4亿元，对应EPS分别为2.39元、2.44元和2.50元，对应PE分别为8.2倍、8.0倍和7.8倍。

一季度业绩表现

• 营业收入：676.1亿元，同比上升32.4%
• 归属于上市公司股东净利润：116.1亿元，同比上升18.4%
• 扣非后净利润：115.8亿元，同比上升21.4%
• 每股收益：0.584元/股，同比上升18.5%
• 加权平均ROE：3.17%，同比增加0.42个百分点
• 经营活动现金流净额：196.14亿元，同比上升26.8%

主要业务板块分析

煤炭板块

• 产量：同比增长4.8%
• 销量：同比上升17.3%
• 销售均价：同比上升16.9%
• 毛利额：同比上升21.7%，占公司总毛利比重61%
• 单位成本：同比上升21.8%

运输板块

• 铁路周转量：同比上升12.8%
• 单位价格：同比下降1.9%
• 单位成本：同比下降1.1%
• 毛利额：同比上升9.8%，占公司总毛利比重23%

电力板块

• 发电量：372亿千瓦时，同比上升35%
• 售电量：349亿千瓦时，同比上升36%
• 单位售电价格：同比上升3%
• 单位成本：同比上升8%
• 毛利额：同比上升16%，占公司总毛利比重11%
• 毛利率：同比下降3.8个百分点

煤化工板块

• 销量：同比增长8.6%
• 单位售价：同比上升27.5%
• 单位成本：同比下降3.7%
• 毛利额：同比上升3258.3%，占公司总毛利比重2%

新能源布局

公司持续加码新能源项目，拟出资4.5亿元与潍坊海赋能源集团合资设立国能（潍坊）能源有限责任公司，主要开发光伏发电、能源水务、区域热网、海上风电、氢能、储能等项目。此外，公司还参与了40亿元的国能基金设立，以推动新能源业务发展。

风险提示

• 煤价、铁路运价、电价、化工产品价格波动
• 安全生产风险
• 政策调控力度过大
• 可再生能源替代
• 煤炭进口影响

投资要点总结

• 业绩增长：一季度业绩显著增长，主要受益于业务量价齐升。
• 高股息与低估值：公司具备高股息率和低估值优势，是稳健投资标的。
• 新能源布局：积极拓展新能源业务，有望成为新的增长点。
• 盈利预测：分析师维持盈利预测，未来三年业绩持续增长。
• 估值合理：当前PE处于较低水平，投资价值凸显。

财务比率分析

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

总结

中国神华作为传统能源巨头，在当前经济复苏背景下，业绩稳步增长，尤其在煤炭和煤化工板块表现强劲。公司具备高股息、低估值和良好的现金流管理能力，同时积极布局新能源项目，以应对碳达峰和碳中和政策。分析师维持“买入”评级，认为其具备长期配置价值。然而，需关注煤价、运价、电价及政策变化等风险因素。