20240902-中泰证券-中国神华-601088.SH-以量补价业绩稳健_龙头配置价值不减_4页_393kb

中国神华（601088.SH）2024年半年报分析总结

核心内容概述

中国神华（601088.SH）于2024年8月30日发布半年报，报告期内公司营业收入与净利润均出现小幅下滑，但经营现金流保持增长。分析师维持“买入”评级，认为其配置价值不减，未来业绩有望稳步提升。

主要财务数据

营业收入与净利润

• 2024上半年：营业收入为1680.78亿元，同比减少0.81%；归母净利润为295.04亿元，同比减少11.34%；扣非归母净利润为294.81亿元，同比减少10.60%。
• 2024Q2：营业收入为804.31亿元，同比减少2.39%，环比减少8.23%；归母净利润为136.20亿元，同比减少7.14%，环比减少14.25%；扣非归母净利润为130.21亿元，同比减少9.83%，环比减少20.89%。
• 预测数据：预计2024-2026年营业收入分别为3440.76亿元、3532.98亿元、3588.69亿元；归母净利润分别为635.20亿元、650.90亿元、670.29亿元；每股收益分别为3.20元、3.28元、3.37元。

股价与估值

• 当前股价：41.08元。
• PE估值：当前PE为12.8倍，预计2024E为12.8倍，2025E为12.5倍，2026E为12.2倍。
• PB估值：当前PB为1.9倍，预计2024E为1.9倍，2025E为1.9倍，2026E为1.8倍。

投资要点

煤炭业务表现

• 产销量：2024上半年商品煤产量达1.63亿吨，销量达2.30亿吨，同比分别增长1.56%和5.42%。
• 长协与现货占比：年度长协占比54.4%，月度长协占比31.70%，现货占比8.60%。
• 价格影响：Q2煤价下滑，平均售价559元/吨，同比下降3.92%；年度长协售价490元/吨，同比下降2.58%；月度长协售价713元/吨，同比下降5.49%；现货售价743元/吨，同比增长13.67%。
• 成本与利润：自产煤单位生产成本为192.8元/吨，单位销售成本为320.0元/吨，单位销售毛利润为224.06元/吨，均出现不同程度下滑。

电力业务表现

• 发电与售电：2024上半年总发电量1040.4亿千瓦时，总售电量978.9亿千瓦时，分别同比增长5.89%和6.00%。
• 电价与成本：售电价格为404元/兆瓦时，同比下降3.35%；售电成本为362.2元/兆瓦时，同比下降1.50%；售电毛利润为41.8元/兆瓦时，同比下降16.90%。
• Q2数据：总发电量486.9亿千瓦时，总售电量457.3亿千瓦时，售电毛利润为39.06元/兆瓦时，同比和环比均下滑。

风险提示

• 煤矿产能释放受限：可能影响产量和盈利。
• 资本开支与现金分红风险：公司可能面临较大的资金需求或分红压力。
• 煤炭价格大幅下跌：可能对盈利能力造成较大冲击。

资产负债状况

• 货币资金：预计2024E为164,331亿元，逐年增长。
• 流动资产：预计2024E为213,514亿元，2026E为246,873亿元。
• 负债：预计2024E为153,724亿元，2026E为156,571亿元。
• 所有者权益：预计2024E为487,867亿元，2026E为519,980亿元。

现金流量状况

• 经营活动现金流：预计2024E为92,292亿元，逐年增长。
• 投资活动现金流：预计2024E为-34,577亿元，2026E为-41,331亿元。
• 融资活动现金流：预计2024E为-43,370亿元，2026E为-43,762亿元。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入增长率由负转正，EBIT增长率逐步回升，归母净利润增长率稳定。
• 获利能力：毛利率保持稳定，净利率逐步提升，ROE维持在12.9%左右。
• 偿债能力：资产负债率维持在24%以下，流动比率和速动比率逐年提升。
• 营运能力：总资产周转率稳定，应收账款周转天数保持在12天左右，应付账款周转天数维持在62天左右。

投资评级说明

• 股票评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：若行业指数上涨10%以上，给予“增持”评级；若上涨在-10%至+10%之间，给予“中性”评级；若下跌10%以上，给予“减持”评级。

重要声明

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