20210826-首创证券-地素时尚-603587.SH-公司简评报告_各渠道增长稳健_数字化转型可期_3页_656kb

地素时尚（603587）简评报告总结

核心内容概览

地素时尚（603587）在2021年上半年实现了稳健的业绩增长，展现出公司在多渠道布局和数字化转型方面的积极成效。公司作为高端女装行业的龙头企业，通过优化会员管理、提升品牌体验、拓展新渠道等方式，有效推动了销售增长和盈利能力的提升。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2021年半年报显示，公司实现营业收入13.53亿元，同比增长37.2%，较2019年同期增长21.8%。
• 归母净利润：归母净利润为3.9亿元，同比增长30.9%，较2019年同期增长15%。
• 季度表现：Q2季度营收同比增长20.34%，归母净利润同比增长10.65%，显示公司业绩持续向好。

2. 各渠道增长稳健

• 直营渠道：营收6.12亿元，同比增长50.3%。尽管门店数量减少19家，但通过线下零售恢复、精细化会员管理及品牌消费体验提升，实现了高增长。
• 加盟渠道：营收5.37亿元，同比增长34.6%。上半年新增22家门店，反映加盟商对品牌竞争力的信心。
• 电商渠道：营收2.03亿元，同比增长13.1%。公司通过开拓抖音等新渠道，利用直播、短视频内容营销，吸引了大量新客户，成交数据表现突出。

3. 盈利能力与现金流稳定

• 毛利率：2021年H1毛利率为77.4%，同比提升1.43%，主要受益于终端折扣改善。
• 期间费用率：期间费用率同比上升1.69%至39.6%，其中销售费用率下降0.17个百分点至34%，管理费用率和研发费用率略有下降，但财务费用率上升3.71个百分点至-1.3%。
• 净利率：净利率同比下降1.38个百分点至28.8%。
• 经营性现金流：同比增长39%至4.24亿元，显示公司现金流充裕，运营效率提升。

4. 品牌矩阵完善，数字化转型加速

• 品牌增长：DA、DM、DZ、RA品牌分别实现营收同比增长36.4%、20.5%、39.5%和273.5%，其中RA品牌增长尤为显著，处于培育期。
• 数字化战略：公司已明确数字化转型的战略目标，计划在未来三年内实现品牌、渠道、消费者运营及供应链响应的全面升级。目前初步组建了数字化团队并完成了数据中台项目选型，为后续转型打下良好基础。

关键信息

财务预测

财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情影响线下零售
• 店效提升不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备优质产品力，深耕会员体系，推动数字化转型，孵化新品牌，未来发展可期。
• 估值：当前市值PE为15倍，预计未来三年PE逐步下降，反映公司盈利能力和市场预期持续提升。

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议基于公司未来6个月内相对于沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业评级分为看好、中性、看淡，反映行业表现与市场整体的相对关系。

总结

地素时尚（603587）在2021年上半年实现了营收和利润的双增长，各渠道表现稳健，尤其在电商和加盟渠道上增长显著。公司积极推进数字化转型，提升运营效率，增强品牌竞争力。财务状况良好，现金流充裕，盈利能力和估值水平均呈现积极趋势。分析师首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来发展潜力较大，值得投资者关注。