20220504-首创证券-地素时尚-603587.SH-公司简评报告_疫情影响业绩短期承压_看好线上多平台协同发力_3页_665kb

地素时尚（603587）公司简评报告总结

核心内容概览

地素时尚（603587）在2021年实现营业收入28.98亿元，同比增长13%；归母净利润6.89亿元，同比增长9.47%。公司拟每10股派发10元现金红利。2022年第一季度，公司营业收入同比减少9.09%，归母净利润同比减少23.07%，主要受疫情影响。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现稳健增长，营业收入和净利润均有所提升，线上渠道增速放缓，线下渠道增长稳定。
• 2022年Q1：受疫情影响，业绩短期承压，直营/经销/线上渠道收入均出现同比下降，尤其是线上渠道降幅较大。

渠道表现

• 线下渠道：公司策略性发展优质经销商，2021年直营店净减少17家，经销商净增加62家，门店总数达到1200家。
• 线上渠道：DA主品牌从规模增长向长期价值转型，导致线上收入增速放缓，但公司正通过多平台协同发力，提升线上表现。

品牌表现

• DZ及RA品牌：表现突出，DZ品牌收入同比增长18.6%，RA品牌收入同比增长114.7%，成为增长亮点。
• 电商渠道：2022年公司将延续差异性品牌策略，加速扩大用户规模，提升新品线上占比，优化抖音直播间矩阵，并入驻得物平台，有望成为新增长点。

关键信息

财务数据

• 2021年：毛利率保持稳定，净利率微降0.76个百分点至23.8%。
• 2022年Q1：毛利率下降1.7个百分点至76.7%，净利率下降4.6个百分点至25.2%，盈利能力受到疫情冲击。
• 营运能力：2021年存货周转天数减少20天至168天，应收账款周转天数减少1天至8天，整体营运能力进一步优化。

盈利预测

• 2022-2024年：公司归母净利润预计分别为7.2/8.6/9.8亿元，对应当前市值PE分别为10/8/7倍。
• 成长能力：营收增速预计分别为7.6%/13.3%/13.1%，净利润增速预计分别为4.8%/19.4%/13.5%。

财务比率

• 毛利率：2021年为76.1%，2022年预计为76.4%。
• 净利率：2021年为23.2%，2022年预计为24.4%。
• ROE：2021年为18.1%，2022年预计为19.7%。
• ROIC：2021年为26.8%，2022年预计为28.5%。
• 资产负债率：2021年为20.2%，2022年预计为20.2%。
• P/B：当前为1.78，预计2022年为2.00，2023年为2.00，2024年为1.00。

投资建议

评级

• 股票评级：买入
• 评级依据：公司长期稳健成长值得期待，尽管短期受疫情影响，但其品牌升级与客户破圈策略有望推动未来业绩增长。

风险提示

• 疫情影响线下零售表现
• 品牌升级不及预期
• 市场竞争加剧

分析师信息

陈梦

• 首席分析师
• 北京大学硕士
• 曾就职于民生证券、华创证券
• 2021年7月加入首创证券
• 曾获十三届卖方分析师水晶球入围、十四届卖方分析师水晶球第五名、十八届新财富最佳分析师入围

郭琦

• 研究助理
• 美国波士顿大学金融数学硕士
• 2021年6月加入首创证券

评级说明

投资建议比较标准

• 以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅进行评估。

投资建议评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
• 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业评级标准

• 看好：行业超越整体市场表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现