20231108-浙商证券-地素时尚-603587.SH-地素时尚点评报告_短期经营波动_激励计划彰显发展信心_4页_443kb

报告摘要

地素时尚（603587）公司点评：短期经营波动，激励计划彰显发展信心

投资要点：
- 公司发布三季报，23Q3收入60亿，同比下降33%；归母净利润11亿，同比下降135%；扣非归母净利润10亿，同比下降145%。
- 23Q1-3公司累计收入185亿，同比增长74%；归母净利润41亿，同比增长102%；扣非归母净利润35亿，同比增长108%。
- 分渠道看，23Q1-3电商、直营、经销收入分别增长323%、93%、-11%。分品牌看，DA、DM、DZ、RA收入同比变化分别为+54%、-101%、+124%、+379%。
- 单季度毛利率小幅提升0.49个百分点至72.9%，但费用端较为刚性，导致销售费用率、管理费用率分别上升0.1%、0.81%。
- 公司发布2023年股权期权与限制性股票激励计划，拟授予735万股，占总股本1.54%。激励计划设立业绩目标，要求2023年净利润增长率不低于20%，2023-2024年净利润累计增长率不低于155%。
- 预计23-25年归母净利润分别为55亿、62亿、68亿元，同比增长434%、120%、109%，当前市值PE分别为12、11、10X，维持“买入”评级。
财务摘要：
- 2022年营业收入2400亿，2023E预计2720亿，同比增长13.30%；2025E预计3277亿，同比增长9.47%。
- 归母净利润2022年385亿，2023E预计551亿，同比增长43.37%；2025E预计684亿，同比增长10.87%。
估值与盈利预测：
- 预计2023-2025年EPS分别为0.80元、1.15元、1.28元。
- 对应2023E估值PE174X，ROE104%；预计2023E毛利率75.36%，净利率20.27%。
风险提示：
- 消费需求不足、拓店不及预期等风险。
结论：
- 公司作为中高端女装龙头，拥有竞争优势和优质客户群，估值较低，维持“买入”评级。