深度报告-20220914-国金证券-信德新材-301349.SZ-一体化延伸_包覆材料龙头优势加强_20页_2mb

信德（301349.SZ）买入评级总结

核心内容概述

信德是一家专注于新能源与汽车领域，尤其是负极包覆材料及沥青基碳材料的领先企业。公司通过多年的积累，已成为国内负极包覆材料的主要生产商，2021年市占率约为35%。公司还积极布局沥青基碳纤维领域，以拓展新的增长点。分析师陈传红首次给予“买入”评级，目标价为160元/股，基于其在技术、客户资源和产能扩张方面的优势。

主要观点

• 行业趋势：随着新能源汽车和储能电池的快速发展，锂电池需求持续增长，带动包覆材料需求上升。预计2025年全球负极包覆材料需求达26.3万吨，市场规模约50亿元。
• 公司优势：
  • 技术领先：公司采用石油基包覆材料，具有更高的安全性和性能，同时掌握多项Know-how技术，如真空闪蒸法。
  • 客户结构优质：核心客户包括负极材料龙头企业，如江西紫宸、杉杉股份、贝特瑞和凯金能源，且均签署战略合作协议。
  • 规模效应显著：公司产能持续扩大，2022-2024年预计产能分别为2.5/5/5万吨，营收分别为5.67/8.61/11.95亿元。
  • 一体化降本：通过乙烯焦油—古马隆树脂—包覆材料一体化布局，有效降低成本，提升盈利能力。
• 赛道延伸：公司已布局沥青基碳纤维，2023年下半年将达产，预计2025年市场规模可达60亿元。

关键信息

• 财务数据：
  • 2022E营业收入为9.01亿元，同比增长83.10%。
  • 2022E净利润为1.84亿元，同比增长33.61%。
  • 2023E和2024E预计净利润分别为3.11亿元和4.24亿元，三年CAGR为45.48%。
  • 2022H1公司销售、管理、研发费用率分别为0.1%、2.8%、3.9%，费用端持续改善。
• 估值分析：
  • 结合可比公司估值，给予2023年35xPE，对应目标价160元/股。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期。
  • 行业应用不及预期。
  • 技术迭代路径发生变化。
  • 竞争格局恶化。
  • 客户集中度较高。
  • 供应商集中度较高。

投资建议

• 盈利预测：公司预计在2022-2024年实现持续增长，净利润分别为1.84/3.11/4.24亿元，毛利率分别为29.6%/31.0%/30.9%。
• 市场前景：公司包覆材料在负极材料中的占比仅为8%，成本占比小，因此具备较强的议价能力。
• 首次评级：分析师陈传红首次给予“买入”评级，目标价为160元/股。

附录：盈利预测摘要

结论

信德凭借其在负极包覆材料领域的技术优势和市场占有率，以及在沥青基碳纤维方面的布局，具备较强的盈利能力与增长潜力。公司未来三年的净利润CAGR预计为45.48%，其估值与可比公司相比具有吸引力，因此首次评级为“买入”。