深度报告-20220908-东吴证券-信德新材-301349.SZ-负极包覆材料龙头_高端产品壁垒深厚_23页_2mb

信德新材（301349）总结

核心内容

信德新材是负极包覆材料行业的龙头企业，专注于负极材料包覆产品的研发、生产和销售，其产品广泛应用于锂电池负极材料的生产。公司2020年在国内负极包覆材料市场占有率在27%-39%之间，为行业领先企业。公司具备较强的技术壁垒和议价能力，与前四大负极厂商有长期合作，出货占比超45%。公司计划通过一体化布局和产能扩张，进一步提升市场占有率和盈利能力。

主要观点

• 行业增长潜力大：电动化和快充需求的加速推动负极包覆材料市场快速增长，预计2021-2025年复合增速可达67%。硅碳负极的渗透率提升将成为行业增长的重要驱动力。
• 技术壁垒高：公司专注于高端产品，高温包覆材料销量占比从2019年的37%提升至2021年的45%，产品附加值高，具备较强的议价能力。
• 一体化布局提升盈利能力：公司计划将上游原料由古马隆树脂延伸至乙烯焦油，以降低成本，提高毛利率。一体化后预计单位净利进一步提升。
• 副产品对冲成本风险：橡胶增塑剂和裂解耐馏分的销售价格与石油价格正相关，有助于对冲原材料价格上涨风险，维持盈利稳定。
• 未来业务拓展方向：公司正在向下游沥青基碳纤维拓展，预计将成为新的增长点。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

1. 项目投产进度不及预期：若项目投产进度落后于预期，将影响出货量和盈利能力。
2. 技术路线变动风险：若下游技术路线发生重大变化，公司可能面临产品竞争力下降的风险。
3. 同行业竞争加剧：行业竞争加剧可能导致价格下降，压缩公司利润空间。
4. 客户集中风险：公司客户集中度较高，前五大客户占比超60%，存在客户依赖风险。
5. 新股股价波动风险：作为新股，股价可能受市场波动影响较大。

未来展望

公司计划通过产能扩张和一体化布局，进一步巩固其在负极包覆材料市场的领先地位。同时，公司正积极拓展下游业务，如沥青基碳纤维，以实现多元化发展。随着电动车和快充技术的普及，公司有望持续受益，实现业绩稳步增长。