> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ### 信德新材（301349SZ）首次覆盖报告总结 1. **公司概况**：国内锂电负极包覆材料龙头，深耕沥青相关产品，产业链一体化布局逐步形成，2017年规划25万吨包覆沥青产能，2020年起纵向延伸至乙烯焦油，形成从原材料到包覆材料的垂直产业链。 2. **核心优势**： - **产品谱系全**：覆盖低至高温四种包覆材料，是国内少数实现主流软化点全覆盖的企业，高温包覆材料毛利率更高。 - **客户绑定强**：与璞泰来、杉杉、贝特瑞等头部负极厂商建立长期合作，2020-2021年在江西紫宸市场份额超60%。 - **一体化布局**：3万吨扩产项目绑定乙烯焦油-古马隆树脂产业链，2022年新增副产物裂解萘馏分，进一步提升成本优势。 3. **市场空间**：负极包覆材料因电池快充需求增长迅速，预计2025年市场规模450亿元，2030年达141亿元。高温包覆材料性能更优，未来渗透率有望提升。 4. **新兴业务**：布局沥青基碳纤维，利用现有产线协同效应，下游应用包括航空航天、储能等领域，2022年国内市场规模超150亿元且增速快速（CAGR>25%）。 5. **财务表现**：2021-2022年营收/净利润高速增长（营收增幅超80%，净利润增幅近80%），但2023年上半年因行业增速放缓受压。盈利预测显示2023-2025年净利润分别为4.4/11.6/15.4亿元，对应PE从1204倍逐步下降至343倍。 6. **风险提示**：原材料（乙烯焦油价格波动）、新增产能消化、行业竞争格局变化等潜在挑战。