动力电池行业研究：包覆材料：石墨负极升级必备品，赛道延伸空间大_15页_1mb

新能源与汽车研究中心：动力电池行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于动力电池产业链中的包覆材料领域，重点分析其在负极材料升级中的关键作用及市场前景。包覆材料作为提升负极性能的必备品，尤其是石墨负极包覆材料，主要采用沥青基原料，通过固相法或液相法进行包覆处理。随着动力电池行业的发展，包覆材料市场需求持续增长，预计2025年全球负极包覆材料需求将达到30万吨，对应市场空间约54.2亿元。

主要观点

• 包覆材料的作用：改善负极材料的循环性能、倍率性能及热稳定性，是负极升级的必备材料。
• 产品差异：包覆材料的核心性能指标为软化点，软化点越高，材料性能越好，且具有更高的产品溢价。
• 技术壁垒：包覆材料的生产工艺涉及复杂的参数控制，具有较强的know-how壁垒，行业龙头在技术积累和客户合作方面优势明显。
• 竞争格局：目前包覆材料行业竞争格局较好，信德新材占据行业龙头地位，市场占有率约30%，未来有望进一步扩大优势。
• 市场前景：包覆材料需求增长主要由动力电池和储能行业推动，预计2025年负极包覆材料市场规模可达54.2亿元。

关键信息

包覆材料分类及工艺

• 石墨负极包覆材料：以油系沥青为原料，采用固相法或液相法，成本与性能均衡。
• 硅负极包覆材料：主要采用CVD法，以甲烷等气体为碳源，包覆更均匀但成本较高。
• 包覆流程：包括混合、固化、热解、炭化等步骤，最终获得包覆材料并用于电池负极。

市场空间测算

产品性能与价格

• 软化点影响性能：软化点越高，包覆材料性能越佳，对应更高的单位毛利。
• 高温包覆材料：2021年高温产品单吨毛利约8k元，中高温、中温、低温分别为6.6k、6.8k、7.2k元/吨。

信德新材分析

• 公司背景：信德新材成立于2000年，专注于锂电池负极包覆材料和碳纤维可纺沥青，具备ISO9001认证。
• 市场占有率：2021年高温包覆材料销量占比达45%，市占率约30%。
• 募投项目：拟公开发行不超过1700万股，募资6.5亿元用于建设3万吨碳材料产业化升级项目和研发中心，新增2.3万吨包覆材料和0.67万吨碳纤维可纺沥青产能。
• 副产品增值：生产过程中副产橡胶助剂，每吨包覆材料可产出1.2吨橡胶助剂，进一步提升盈利能力。

新产品与新领域拓展

• 新产品布局：包括新型包覆材料、粘结剂等，公司拥有60名研发人员，研发费用率处于行业上游。
• 合作项目：与中科院过程所、大连工业大学等机构合作开发可纺沥青、碳纤维膜等产品，拓展碳材料新应用领域。

风险提示

1. 下游需求不及预期：新能源汽车销量不及预期可能影响包覆材料需求。
2. 行业应用不及预期：若其他新产品替代包覆材料，可能影响渗透率。
3. 技术迭代路径变化：技术路线变化可能影响公司产品竞争力。
4. 竞争格局恶化：产能扩张可能导致行业竞争加剧。

投资建议

• 推荐标的：信德新材，作为包覆材料行业龙头，具备较强的技术壁垒和市场优势。
• 成长空间：公司积极拓展新产品和新领域，未来成长空间广阔。
• 投资评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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