20230514-浙商证券-信德新材-301349.SZ-2022年报及2023年一季报点评_2022年业绩略低于预期_包覆材料出货有望高增_3页_798kb

信德新材（301349）2022年报及2023年一季报点评总结

财务表现

• 2022年：

  • 营收达904亿元，同比增长8369%；
  • 归母净利润149亿元，同比增长821%；
  • 扣非净利润137亿元，同比增长1355%；
  • 毛利率2700%，同比下降显著；
  • 净利率1649%，环比下降16个百分点。

• 2023年第一季度：

  • 营收157亿元，同比增长560%；
  • 归母净利润28亿元，同比增长148%，环比增长186%；
  • 扣非净利润18亿元，环比增长922%。

投资要点

1. 包覆材料高增长，利润受原材料成本冲击

• 公司负极包覆材料销量增长413%，因下游负极材料需求旺盛。
• 2022年原料价格大幅上涨，尤其是乙烯焦油和古马隆树脂，导致毛利率同比下降。
• 公司主动承担原料涨价压力，但同时积极调整产品结构，销量结构变化导致低毛利产品收入占比提升。

2. 行业需求旺盛，包覆材料需求增速高于负极材料

• 动力电池、储能需求和快充趋势推动锂电池负极包覆材料需求增长。
• 公司产品性能高，覆盖主流软化点范围，积累四大类十余种产品。
• 已与贝特瑞、杉杉、紫宸等龙头客户合作多年，并积极拓展海外市场。

3. 一体化布局强化竞争优势

• 公司通过向前端延伸，实现一体化布局，优化成本结构，保障产品稳定。
• 大连信德碳材料项目新增产能15万吨，已投产，预计持续提升全球出货能力。

4. 盈利预测下调，评级维持“增持”

• 因原材料成本上涨，调整盈利预测：2023/2024年净利润预测分别为253亿、363亿（原预测317亿、458亿），新增2025年预测494亿。
• 对应PE分别为21倍、14倍、11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料价格波动、新能源车销量不及预期。

盈利预测