20210302-东吴证券-先导智能-300450.SZ-明确与CATL战略合作细节_共迎黄金时代_8页_716kb

文档总结：先导智能与CATL战略合作分析

核心内容概述

本文档分析了先导智能（300450）与宁德时代（CATL）于2021年2月26日签署的战略合作协议之补充协议。该协议明确了双方在锂电设备领域的深度合作，旨在通过资源共享、技术协同和订单保障，推动先导智能在锂电设备行业的龙头地位，并助力CATL在全球动力电池市场的扩张。

主要观点

1. 对先导智能的影响

• 中短期收益提升：CATL作为先导智能的第一大客户，未来三年内将按不低于电芯段核心设备（涂布、卷绕、化成等）新投资额的50%给予先导优先权。预计2021-2023年先导智能将获得CATL约50亿、60亿、77.5亿元的订单，假设毛利率35%、净利率14.5%，对应新增净利润分别为7.2亿、8.7亿、11.2亿元。
• 协同效应显著：除了核心设备采购，CATL还将采购先导的设备运维服务、智能物流设备，并通过联合采购实现降本增效。预计未来三年为先导带来增收247.4亿元、增利38.8亿元。
• 技术提升与资源拓展：通过与CATL的技术合作，先导将提升核心设备的技术水平，同时借助CATL的全球资源拓展国际市场，强化其高端锂电装备龙头地位。
• 前段设备优化：先导在中、后段设备领域具有优势，通过CATL的反馈，将进一步完善整线设备布局，提升前段设备性能。

2. 对宁德时代的影响

• 短期产能保障：CATL通过战略投资锁定先导智能等核心设备商的产能，确保其在未来5-10年的扩产过程中拥有稳定的设备供应。
• 技术协同与产品竞争力：依托先导的1200人研发团队，CATL将共同开发前沿技术，提升产品竞争力。双方合作研发的设备有望形成知识产权壁垒，增强CATL在行业中的领先地位。
• 长期收益共享：随着全球动力电池产能的扩张，先导作为核心设备商，其稀缺性将逐步显现，CATL将通过投资获得稳定收益，实现戴维斯双击（即公司和股东的双重收益）。

关键信息

财务预测

投资评级

• 维持“买入”评级：基于先导智能在全球锂电设备行业的领先地位，以及与CATL的战略合作带来的增长潜力，分析师认为其未来6个月相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 新能源车销量低于预期；
• 下游投资扩产情况低于预期；
• 盈利能力改善低于预期。

战略合作目标与意义

• 深化绑定：CATL成为先导智能的战略投资者，有助于巩固双方的合作关系，提高订单获取的稳定性。
• 全球资源协同：CATL的全球布局与先导的国际化战略相辅相成，有助于双方共同拓展海外市场。
• 技术与市场双驱动：通过技术合作提升设备性能，同时借助CATL的客户资源拓展市场，实现双向受益。

附录：财务指标

总结

本次战略合作对先导智能和宁德时代均具有重要意义。对于先导，这不仅增强了其在锂电设备行业的竞争力，也为其带来稳定的订单增长和盈利提升；对于宁德时代，则有助于其锁定优质设备供应商，提升产品竞争力并共享行业增长红利。双方的合作有望在中长期推动锂电设备行业的技术升级和全球扩张，共同迎接新能源汽车行业的黄金时代。