交通运输行业月报：中远海能子公司被美国制裁，油运运价大幅上扬-20191009-财富证券-20页_1mb

交通运输行业2019年10月月度报告总结

核心内容

2019年10月，交通运输行业整体维持【同步大市】评级。报告从宏观基本面出发，提出从三条主线布局交通运输板块：机场、油运、公路。行业面临多重风险，但部分子板块表现积极，具备增长潜力。

主要观点

投资策略

• 机场板块：受益于免税业务快速增长及国际航线需求提升，推荐关注白云机场。
• 油运板块：因中远海能子公司被美国制裁，导致全球VLCC运力减少，叠加供需缺口扩大，建议关注招商轮船。
• 公路板块：受中美贸易冲突影响较小，具备防御性，推荐关注深高速、粤高速A、宁沪高速。

市场行情回顾

• 2019年9月，交通运输(申万)指数下跌0.71%，跑输万得全A指数1.48个百分点。
• 公交、机场、高速公路子板块表现较好，主要因市场回调时资金偏好盈利稳定、可持续的板块。
• 各子板块涨跌幅分别为：
  • 港口：-1.55%
  • 公交：+1.09%
  • 航空：-0.25%
  • 机场：+0.32%
  • 高速公路：+0.47%
  • 航运：-1.2%
  • 铁路：-1.53%
  • 物流：-1.39%

估值情况

• 截至2019年9月30日，交通运输(申万)指数市盈率为17.25倍，略高于万得全A指数的16.86倍，溢价率为2.32%。
• 高速公路及铁路板块估值较低，业绩稳定，具备防御性。
• 机场及航空板块估值较高，成长性与周期性并存，具备较高beta值。

关键信息

行业高频数据

机场板块

• 2019年8月，深圳机场航班数同比+5.69%，客流量同比+9.24%。
• 白云机场航班数同比+5.24%，客流量同比+8.49%。
• 机场非航收入增长较快，受益于免税政策、消费回流及商业合同更新。

航空板块

• 2019年8月，民航旅客周转量同比+10.1%，货邮周转量同比-0.3%。
• 民航航班正常率为72.42%，正班客座率为83.6%，正班载运率为71.2%。
• 油价和人民币汇率对航空业绩有较大影响，预计中长期油价稳中趋降，人民币贬值压力减缓。

港口板块

• 2019年8月，全国主要港口货物吞吐量同比+6.57%，集装箱吞吐量同比+4.51%。
• 部分港口受益于腹地经济上行，推荐关注上港集团。

航运板块

• 国际干散货指数(BDI)为1801点，巴拿马型(BPI)为1804点，好望角型(BCI)为3031点，超级大灵便型(BSI)为1199点。
• 油运运价上涨明显，**中国进口油轮运价（CTFI）**综合指数为1920.5点，同比+45.36%。
• 油轮交付运力放缓，老旧船舶拆解，叠加美国制裁，导致供需失衡，运价上涨。

铁路板块

• 2019年8月，铁路货运量同比+6.9%，货物周转量同比+3.2%，旅客周转量同比+5.4%。
• 铁路货运板块面临收费下调风险，客运板块安全性较高。

公路板块

• 2019年8月，公路货运量同比+5.6%，货物周转量同比+5.8%，客运量同比-4.9%。
• 公路板块业绩稳定，但存在收费政策变动风险。

物流板块

• 2019年8月，规模以上快递业务量为53.02亿件，同比+29.3%；业务收入为616.8亿元，同比+26.2%；单件均价为11.63元，同比-2.36%。
• 快递行业集中度提升，CR8为81.7%。
• 快递业务增速仍有韧性，预计未来5年维持15%-20%增长。

重点行业新闻及政策

1. 中远海能子公司被美国制裁：大连中远海运油运被制裁，影响全球VLCC运力3.3%，导致油运运价大涨。
2. 沙特原油产量恢复：沙特原油产能恢复至1130万桶/日，稳定全球油运市场供需。
3. 民航旅客运输量增长：1-8月民航旅客运输量同比增长8.7%，其中国际航线增长16.7%。

重点公司公告及简评

1. 申通快递：8月业务量同比+55.57%，收入同比+34.89%，单票收入同比-13.48%。
2. 韵达股份：8月业务量同比+45.12%，收入同比+193.72%，单票收入同比+102.53%。
3. 圆通速递：8月业务量同比+48.85%，收入同比+23.65%，单票收入同比-16.93%。

风险提示

• 宏观经济风险：国内经济超预期下滑将影响机场及航空业绩。
• 汇率与油价风险：人民币贬值及油价上涨可能制约航空板块。
• 国际贸易风险：全球经济下滑及中美贸易冲突可能影响港口及航运。
• 政策变动风险：高速公路收费政策变动、铁路改革不及预期。
• 行业竞争风险：快递业务量增速超预期回落。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上。

免责声明

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