交通运输行业月度报告：油运运价冲高回落，机场板块回调明显_22页_1mb

报告摘要

交通运输行业月度报告总结

核心内容

2019年11月交通运输行业整体表现与市场同步，投资策略建议从以下三条主线布局：

估值较低，免税店业务快速发展的机场标的：重点关注白云机场。
受美国制裁影响，油运供需缺口扩大，业绩明显好转的油运板块：重点关注招商轮船。
业绩稳定，防御性突出的高速公路板块：重点关注深高速、粤高速A、宁沪高速。

交通运输板块维持【同步大市】评级。

主要观点

市场行情回顾：
- 2019年10月，交通运输(申万)指数下跌1.58%，跑输万得全A指数1.32个百分点。
- 物流板块表现最佳，航运和机场板块表现较差，分别因超级油轮运价回落及白云机场三季度业绩不及预期。
- 2019年10月涨幅前十的股票以物流板块为主，跌幅前十则以航运和机场板块为主。
行业高频数据跟踪：
- 机场板块：2019年9月，北京首都机场和深圳机场航班数及客流量同比上升，上海机场和白云机场表现不一。
- 航空板块：2019年9月，民航旅客周转量同比增长10.2%，但航班正常率和正班载运率有所波动。
- 港口板块：全国主要港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增长，但部分港口如大秦铁路货运量同比下滑。
- 航运板块：干散货运价持续低迷，但油运运价因供需失衡和制裁影响上涨。
- 公路板块：公路货运量和货物周转量同比增长，但客运量和旅客周转量下降。
- 物流板块：快递业务量和收入快速增长，CR8指数表明市场集中度提升。

关键信息

行业估值：
- 截至2019年11月1日，交通运输(申万)指数市盈率为16.96倍，略高于万得全A指数（16.88倍），但低于万得全A(除金融、石油石化)指数（26.81倍）。
- 高速公路及铁路板块估值较低，且业绩稳定，具备防御性。
- 机场及航空板块估值较高，同时具备成长性和周期性。
重点公司表现：
- 招商轮船：受益于油运供需缺口扩大及美国制裁影响，运价上涨，业绩改善。
- 中国国航：前三季度净利同比下降2.53%，但受益于民航发展基金减半和票价市场化进程，未来有望改善。
- 白云机场：估值较低，非航收入增长潜力大，但Q4面临折旧成本压力。
- 顺丰控股：前三季度净利增长45%，业绩表现突出。
- 上海机场：前三季度归母净利润增长27.19%，主要受益于免税业务增长，但Q4面临折旧成本压力。
行业政策与事件：
- 2019年10月27日起执行冬春航季航班计划，航班量同比增加6.9%。
- 1-9月，中国民航旅客运输量同比增长8.7%，货邮运输量同比增长0.5%。
- ETC发行任务完成率超过70%，推动物流成本下降。
- 京沪高铁拟公开发行股票，募集500亿元用于收购京福安徽公司股权。
- 前三季度全国快递业务量同比增长26.4%，业务收入增长24.1%，单件均价下降。
投资组合建议：
- 推荐关注：春秋航空、招商轮船、粤高速A、宁沪高速、中国国航、白云机场、深高速。

风险提示

宏观经济风险：国内经济超预期下滑可能影响机场及航空行业业绩。
汇率与油价风险：人民币汇率贬值及油价上涨可能制约航空板块。
国际贸易风险：全球经济下滑及中美贸易战可能影响港口和航运板块。
政策风险：高速公路收费政策变动及铁路国企改革进程不及预期。
行业竞争风险：快递业务量增速可能超预期回落。

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

估值与市场比较

交通运输板块整体估值相对较低，具备一定的价值洼地特征。
与万得全A指数相比，交通运输板块略具溢价，但与万得全A(除金融、石油石化)指数相比，估值偏低。

总结

交通运输行业在2019年11月面临多重因素影响，包括宏观经济、国际贸易、汇率变动等。在投资策略上，建议关注估值较低、业绩稳定及受益于政策红利的板块。主要投资标的包括机场、油运及高速公路，其中招商轮船和白云机场因特定因素表现突出。物流板块因业务增长和市场集中度提升，也被视为长期增长机会。然而，行业仍面临一定的风险，需密切关注政策变化及市场动态。

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