20191105-财信证券-交通运输行业月度报告：油运运价冲高回落，机场板块回调明显_21页_785kb

交通运输行业月度报告总结

核心内容概述

2019年11月，交通运输行业整体表现与市场同步，评级维持【同步大市】。行业受到中美贸易冲突、经济下行压力以及减负减税等宏观因素影响，不同子板块表现不一。报告建议从三条主线布局：1）估值较低且免税业务快速增长的机场板块，如白云机场；2）受益于美国制裁导致供需缺口扩大的油运板块，如招商轮船；3）业绩稳定、防御性强的公路板块，如深高速、粤高速A、宁沪高速。

主要观点

投资策略

• 机场板块：受益于免税政策驱动、消费回流及机场商业合同更新，非航收入增长较快，建议关注北京首都机场、上海机场、白云机场、深圳机场。
• 油运板块：受美国制裁及全球供需失衡影响，油运运价持续上行，招商轮船业绩改善明显。
• 公路板块：作为防御板块，业绩稳定，可配置，但存在收费政策调整风险。

市场行情回顾

• 2019年10月，交通运输指数下跌1.58%，跑输万得全A指数1.32个百分点。
• 物流板块表现最佳，涨幅1.25%，主要受顺丰控股三季报业绩突出影响。
• 机场及航运板块表现较差，机场板块下跌8.23%，航运板块下跌3.71%，主要原因是机场业绩不及预期及超级油轮运价回落。

高频数据跟踪

• 机场板块：2019年9月，北京首都机场航班数同比增长0.4%，客流量同比下降1%；上海机场航班数同比增长2.17%，客流量同比增长2.35%。
• 航空板块：2019年9月，民航旅客周转量同比增长10.2%，货邮周转量同比增长0.6%；航班正常率86.27%，正班客座率86.6%，正班载运率72.8%。
• 港口板块：2019年9月，全国主要港口货物吞吐量同比增长7.09%，集装箱吞吐量同比增长4.97%。
• 航运板块：国际干散货指数BDI及BPI均出现下跌，油运运价受制裁及供需失衡影响上涨。
• 铁路板块：2019年9月，铁路货运量同比增长5.8%，旅客周转量同比增长0.3%。
• 公路板块：2019年9月，公路货运量同比增长5.18%，客运量同比下降4.81%。
• 物流板块：2019年9月，规模以上快递业务量同比增长25%，收入同比增长22.2%，单件均价同比下降2.24%，CR8指数提升至81.8%。

关键信息

重点公司公告

• 大秦铁路：前三季度净利同比下降2.57%，但营业收入增长2.62%；社保基金增持。
• 中国国航：前三季度净利同比下降2.53%，但受益于民航发展基金减半政策，预计业绩提升。
• 顺丰控股：前三季度净利同比增长45%，营收增长20.37%，显示强劲增长。
• 上海机场：前三季度归母净利润增长27.19%，但Q4面临折旧成本压力，预计免税业务持续驱动增长。

行业政策与新闻

• 全国民航冬春航季：航班计划同比增长6.9%，推动行业增长。
• 民航发展基金减半：预计2019年东航、国航、南航、吉祥、春秋的归母净利润分别提升11.69%、8.59%、15.16%、9.23%、8.56%。
• ETC发行任务完成率超70%：反映物流及交通基础设施改善。
• 京沪高铁上市：拟公开发行股票不超过75.57亿股，用于收购京福安徽公司股权。
• 盐田港全自动化码头：推动智慧港口建设，助力深圳国际航运中心发展。
• 快递业务增长：前三季度业务量同比增长26.4%，收入增长24.1%，行业集中度提升。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响机场及航空行业业绩。
• 人民币贬值及油价上涨：对航空板块构成压力。
• 全球经济下滑及中美贸易战：影响港口及航运板块。
• 高速公路收费政策变动：可能影响板块表现。
• 铁路改革进展不及预期：影响铁路板块发展。
• 快递业务增速回落：可能对行业增长造成影响。

投资评级系统

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

估值分析

• 截至2019年11月1日，交通运输(申万)指数市盈率为16.96倍，略高于万得全A指数的16.88倍，但低于万得全A(除金融、石油石化)指数的26.81倍，整体处于价值洼地。

总结

交通运输行业在2019年11月面临多重因素影响，包括宏观经济、政策变化及市场波动。建议投资者关注机场、油运及公路板块，以获取稳健回报。同时，需警惕汇率、油价及贸易战带来的风险。行业整体评级维持【同步大市】，投资者应结合市场动态及政策变化进行投资决策。