20221002-国信证券-纺织服装10月投资策略及三季报前瞻_布局消费景气赛道_关注制造超跌龙头_24页_2mb

报告摘要

纺织服装10月投资策略及三季报前瞻总结

核心内容

行情回顾

9月A股、港股、美股、台股均出现下行趋势，但港股、美股和台股的纺织服装板块表现优于大盘。A股纺织制造和品牌服饰略弱于大盘，但略好于沪深300指数。

品牌零售与制造出口

8月服装零售在低基数下同比增长5.1%，重点品牌线上表现较好。安踏/FILA/李宁/特步在天猫旗舰店表现亮眼，分别增长9%、11%、1%和13%。耐克和阿迪达斯表现较差，同比分别下降33%和61%。越南纺织出口同比增长23%，国内纺织品和服装出口分别增长0%和5%。9月盛泽织机开机率降幅收窄，接近69%。棉价持续下跌，9月平均综合运价环比下降12.3%，人民币加速贬值至突破7。

三季报业绩前瞻

预计港股品牌零售端三季度零售流水增长5%、5%、15%、20%（安踏、fila、李宁、特步）。A股重点纺服公司三季度净利润增长显著，盛泰集团（+75%）、鲁泰A（+65%）、报喜鸟（+30%）、比音勒芬（+27%）、华利集团（+25%）、稳健医疗（+23%）、伟星股份（+17%）表现突出。

投资建议

消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。运动赛道保持成长性优势，建议关注安踏体育、李宁、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏。A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。

主要观点

消费复苏：尽管疫情反复影响，但服装消费仍保持良好复苏势头，尤其是线上渠道表现优异。
制造出口：外需预期转弱，但成本下行和人民币贬值利好出口，建议关注库存调整后的中长期成长性企业。
行业趋势：原材料价格和运价下降，为制造企业减轻压力，同时越南出口增速虽放缓，但整体表现仍优于国内同期。
品牌表现：部分品牌在电商渠道增长显著，如安踏、fila、李宁、特步，而耐克、阿迪达斯等国际品牌表现相对较弱。

关键信息

8月消费数据

服装零售同比增长5.1%，受疫情缓解及促销活动影响。
天猫和京东重点品牌线上销售额增长情况：
- 安踏：+9%
- FILA：+11%
- 李宁：+1%
- 特步：+13%
- 耐克：-33%
- 阿迪达斯：-61%
- lululemon：+57%

出口数据

越南纺织品出口同比增长23%。
国内纺织品出口同比增长0%，服装出口增长5%。
与2019年同期相比，纺织品出口增长31%、26%、25%，服装出口增长26%、17%、18%。

棉价与运价

国内棉价自6月中旬以来持续下跌，9月最低至1.78万元/吨。
国际棉价在8月小幅反弹至2.2万元/吨，随后再次下降。
9月平均综合运价环比下降12.3%。

三季报预测

港股：
- 安踏体育：预计三季度零售流水增长5%
- FILA：预计三季度零售流水增长5%
- 李宁：预计三季度零售流水增长15%
- 特步国际：预计三季度零售流水增长20%
A股：
- 盛泰集团：预计三季度净利润增长75%
- 鲁泰A：预计三季度净利润增长65%
- 报喜鸟：预计三季度净利润增长30%
- 比音勒芬：预计三季度净利润增长27%
- 华利集团：预计三季度净利润增长25%
- 稳健医疗：预计三季度净利润增长23%
- 伟星股份：预计三季度净利润增长17%

风险提示

疫情反复多次冲击
国际政治风险
汇率与原材料价格大幅波动

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(亿元)	EPS 2021	EPS 2022E	PE 2021	PE 2022E
02331	李宁	买入	58.2	1520	1.88	2.33	31.0	25.0
02020	安踏体育	买入	78.8	2133	3.04	3.86	25.9	20.4
02313	申洲国际	买入	57.4	861	3.25	4.03	17.7	14.2
01368	特步国际	买入	7.8	204	0.42	0.54	18.5	14.4
03998	波司登	买入	3.6	390	0.19	0.23	19.0	15.9
06110	滔搏	买入	5.3	329	0.39	0.42	13.5	12.7
300979	华利集团	买入	49.0	572	2.96	3.58	16.6	13.7
002832	比音勒芬	买入	22.3	127	1.39	1.71	16.1	13.1
002154	报喜鸟	买入	3.7	53	0.37	0.46	9.9	7.9
603055	台华新材	买入	10.2	89	0.56	0.84	18.3	12.2
002003	伟星股份	买入	11.8	122	0.68	0.80	17.4	14.8
605138	盛泰集团	买入	10.5	58	0.70	0.89	14.9	11.8
000726	鲁泰A	买入	7.5	67	0.79	0.91	9.5	8.3