20210704-国盛证券-纺织服装行业专题研究_行业运行趋势及2021年中报前瞻_13页_1mb

纺织服装行业2021年中报前瞻总结

核心内容概述

2021年，中国纺织服装行业整体呈现消费稳定复苏态势，终端零售表现良好，行业景气度持续上行。运动鞋服板块作为高景气赛道，表现尤为突出，中高端服饰和大众服饰板块也呈现复苏迹象。行业整体库存健康，渠道优化，供应链效率提升，为终端增长提供了有力支撑。

主要观点

1. 消费复苏态势良好

• 2021年Q1：品牌服饰终端消费趋势向好，5月服装针织类零售额同比增长 $12.3%$，金银珠宝类增长 $31.5%$，高于社零总额增速 $12.4%$。
• 2021年Q2：消费趋势延续，终端快速增长，主要得益于消费意愿对疫情波动逐渐脱敏，渠道调整到位，产品创新和营销手段提升。

2. 运动鞋服板块表现优异

• 品牌商：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际等品牌在2021H1均实现显著增长，其中安踏体育和李宁增长尤为亮眼。
• 制造商：申洲国际和华利集团受益于终端消费复苏，订单修复加速，预计2021H1收入/业绩分别增长 $20%$ / $50% - 60%$ 和 $15%$ / $50% - 60%$。
• 增长驱动：产品创新、营销升级、渠道优化、电商增长和DTC转型是主要增长动力。

3. 中高端服饰板块稳健增长

• 比音勒芬：2021H1业绩增速在 $45% \sim 55%$，预计全年增长 $20%$ 以上。
• 地素时尚：2021H1收入/业绩预计增长 $30% / 35%$，全年有望实现双位数增长。
• 波司登：品牌转型成效显著，产品价格带上移，预计全年收入/业绩增长 $20%$ 以上。

4. 大众服饰板块快速恢复

• 太平鸟：全渠道增长显著，预计2021H1收入/业绩增长 $30%$ /大幅增长，全年有望实现 $20%$ 左右增长。
• 森马服饰：童装表现优异，休闲装仍在恢复中，预计2021H1收入/业绩对比2019年有单位数/ $20%$ 左右下滑，全年有望恢复至2019年水平。
• 海澜之家：线下零售恢复至2019年的八成左右，电商增长显著，全年收入/业绩预计增长 $20%$ 中段 / $60%+$。

5. 家纺板块进入增长轨道

• 2021Q1家纺板块整体营收同比增长 $41%$，较2019年同期增长 $12.2%$。
• 随着婚庆和地产需求释放，家纺产业前景乐观。

关键信息

重点推荐标的

• 运动鞋服赛道：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、华利集团（对应21年PE分别为50/57/46/37/52倍）。
• 中高端服饰：地素时尚、比音勒芬（对应21年PE分别为16/23倍）。
• 大健康领域：稳健医疗（对应21年PE为26倍）。
• 羽绒服品牌：波司登（对应21年PE为29倍）。
• 柔性供应链企业：太平鸟、森马服饰（对应21年PE分别为25/20倍）。
• 珠宝龙头：老凤祥（对应21年PE为15倍）。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期。
• 终端消费低迷风险。
• 门店扩张不及预期，新业务开展不顺利。

投资策略

• 推荐高景气、竞争格局佳的运动鞋服赛道：受益于健康生活趋势和政策支持，国内运动鞋服渗透率有望提升，推荐安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际。
• 推荐运营稳健、估值提升空间大的中高端服饰：如地素时尚、比音勒芬。
• 推荐消费医疗双覆盖的大健康企业：如稳健医疗。
• 推荐品牌年轻化、渠道下沉的珠宝龙头：如老凤祥。
• 关注柔性供应链显著的大众服饰：如太平鸟、森马服饰。

估值与财务预测

总结

整体来看，2021年纺织服装行业在消费复苏和渠道优化的推动下，呈现出积极的增长态势。运动鞋服板块作为核心增长点，表现最为突出，中高端服饰和大众服饰板块也稳步恢复。投资建议以高景气赛道和运营稳健企业为主，重点关注具备增长潜力和估值优势的标的，同时警惕疫情、消费低迷及门店扩张不及预期等风险。