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纺织服装行业周报：终端消费稳步复苏与业绩展望

1. 专题：9月社零公布，终端消费稳步复苏

核心数据：

• 9月社会消费品零售总额同比增长55%，1-9月累计增长68%。
• 服装/珠宝消费稳健复苏：9月单月同比增速分别为99%/77%，1-9月零售额同比增速分别为106%/122%。
• 电商渠道增速优于大盘：实物商品网上零售额同比增长89%，占社零总额26.4%。

图表说明：

• 包含图表对比2021年至今服装鞋帽/金银珠宝/社零总额YoY走势。
• 显示电商平台零售额累计占比变化趋势。

2. 本周观点

行业趋势：

• 运动鞋服：终端销售复苏，库存健康，Q4同比增速可期，直营毛利率改善。
• 品牌服饰：男装、功能性运动表现强劲，推荐多类高估值标的。
• 纺织制造：Q2订单平淡，Q3有望改善；长期格局优化推荐【华利集团、申洲国际】。
• 黄金珠宝：消费旺季驱动增长，推荐【周大福、老凤祥】等。

估值表：

3. 重点公司动态

• 滔搏：
  • FY24H1营收增7%，净利增17%，折扣改善支撑毛利率。
  • 与Hoka One、凯乐石等品牌深化合作，零售效率提升。
• 安踏体育：
  • 发布“多品牌运营集团”战略，拟收购MAIA ACTIVE。
  • 各品牌流水增速高单位数，FILA、迪桑特表现亮眼。
• 特步国际：
  • Q3流水高双位数增长，索康尼实现翻倍增长。
  • 库存去化加速，渠道营运质量改善。

4. 新股与披露计划

• 新股日历：本周暂无上市进展。
• Q3季报披露时间：涵盖了【比音勒芬、报喜鸟、特步、华利集团】等20余家重点企业。

5. 行业要闻速递

• 安踏独家赞助东海云顶跑山赛，践行户外生活理念。
• 耐克联手李娜等名将在沪启动青少年体育空间项目。
• 阿迪达斯与陈冠希启动联名合作，推出中国风原创系列。

6. 行情与上游价格

• 板块表现：
  • A股：华利集团(+275%)、梦洁股份(+264%)领涨，*ST柏龙等跌幅惨烈。
  • H股：滔搏(+584%)、超盈控股(+303%)领跑，李宁大跌。
• 棉价动态：
  • 棉价同比跌幅-18%至+11%，内外棉价差收窄至844元/吨。
  • 纺织制造板块整体承压，与大盘走势分化。

7. 风险提示

• 下游订单波动。
• 海外市场拓展不及预期。
• 原材料价格波动。
• 汇率变动影响。