20221002-国信证券-纺织服装海外跟踪系列二十二_耐克一季度收入增长5_盈利与库存压力显著_8页_791kb

报告摘要

纺织服装海外跟踪系列二十二：耐克2023财年第一季度业绩分析

核心内容

2023财年第一季度，耐克实现收入126.9亿美元，同比增长3.6%，货币中性收入增长10%。然而，净利润为14.7亿美元，同比下降21.7%，主要受到库存压力和盈利承压的影响。公司整体库存继续大幅增长，达96.6亿美元，同比增长44%。尽管北美、EMEA和亚太拉美地区收入增长强劲，但大中华区受疫情影响收入下滑，成为主要拖累。

主要观点

业绩表现
- 耐克一季度收入增长4%，主要由北美、EMEA、亚太拉美地区拉动。
- DTC渠道收入表现优于批发渠道，显示终端去库存动作。
- 公司毛利率同比下降2.2个百分点至44.3%，主要由于物流成本上升、促销力度加大及汇率压力。
- SG&A费用率上升1.7个百分点至30.9%，主要因营销活动正常化和运营成本增加。
分地区表现
- 大中华区：收入16.6亿美元，同比下降16.4%，货币中性收入下降13.0%。公司采取短期审慎策略，但长期看好该地区运动市场潜力。
- 北美地区：收入55.1亿美元，同比增长12.9%，但库存大幅增长65%，主要因供应链问题及提前备货。
- EMEA地区：收入33.3亿美元，同比增长0.8%，货币中性收入增长17.0%。数字化业务表现突出，NIKE Digital货币中性收入增长46%。
- 亚太拉美地区：收入15.4亿美元，同比增长4.8%，货币中性收入增长16.0%。数字化和直营业务推动增长。
未来展望
- 耐克维持2023财年收入货币中性低双位数增长指引。
- 下调全年毛利率与SG&A费用指引，预计毛利率下降2~2.5个百分点，SG&A费用增长高个位数。
- 预计第二季度库存压力仍存，但公司将加大促销力度以改善库存结构。
投资建议
- 库存拐点即将显现，建议把握核心供应商底部布局机会。
- 重点推荐华利集团、申洲国际作为耐克核心供应商。
- 中国疫情复苏背景下，看好本土运动品牌如李宁、安踏体育、特步国际，以及与国际品牌合作的核心零售商如滔搏、宝胜国际。

关键信息

收入与利润：耐克2023财年第一季度收入126.9亿美元，同比增长3.6%；净利润14.7亿美元，同比下降21.7%。
库存情况：整体库存增长44%，北美地区库存增长65%，大中华区库存同比下降3%。
毛利率与费用率：毛利率下降至44.3%，SG&A费用率升至30.9%，有效税率19.7%，同比上升8.7个百分点。
市场表现：NIKE Digital货币中性收入增长23%，数字化转型加速品牌增长。
未来指引：预计全年货币中性收入低双位数增长，毛利率下降2~2.5个百分点，SG&A费用增长高个位数。
风险提示：疫情反复、下游需求不及预期、市场系统性风险、国际政治经济风险。

附表：相关公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价	EPS 2021	EPS 2022E	EPS 2023E	PE 2021	PE 2022E	PE 2023E	PB
02020	安踏体育	买入	75.4	2.87	3.04	3.86	26.3	24.8	19.5	7.0
02331	李宁	买入	54.5	1.60	1.88	2.33	34.0	29.0	23.4	6.8
06110	滔搏	买入	5.0	0.39	0.39	0.42	12.7	12.7	11.9	2.9
03813	宝胜国际	买入	0.5	0.07	0.05	0.12	6.6	9.1	3.8	0.3
02232	晶苑国际	无评级	2.3	0.36	0.40	0.45	6.2	5.6	5.0	0.8
02678	天虹纺织	买入	4.9	2.93	1.97	2.12	1.7	2.5	2.3	0.4
300979	华利集团	买入	47.9	2.45	2.96	3.58	19.6	16.2	13.4	5.1
603055	台华新材	买入	10.3	0.55	0.56	0.84	18.7	18.4	12.3	2.4
002003	伟星股份	买入	11.7	0.58	0.68	0.80	20.1	17.1	14.6	3.5
605138	盛泰集团	买入	10.3	0.57	0.70	0.89	18.0	14.7	11.5	2.8
601339	百隆东方	增持	5.8	0.93	0.92	0.74	6.2	6.3	7.8	1.0
000726	鲁泰A	买入	7.4	0.39	0.79	0.91	19.1	9.4	8.2	0.8
300577	开润股份	增持	13.4	0.75	0.51	0.93	17.8	26.2	14.4	2.0
002563	森马服饰	增持	4.8	0.55	0.34	0.56	8.7	14.1	8.6	1.1
603877	太平鸟	增持	16.7	1.44	1.23	1.62	11.6	13.6	10.3	1.9
002029	七匹狼	买入	3.6	0.32	0.37	0.46	11.2	9.7	7.8	1.0
03998	波司登	买入	3.0	0.39	0.49	0.56	7.8	6.2	5.4	1.0
03306	江南布衣	无评级	6.3	0.18	0.30	0.36	34.8	20.7	17.5	0.9
03709	赢家时尚	买入	7.0	1.08	1.15	1.36	6.4	6.0	5.1	2.1
01913	普拉达	无评级	9.7	0.84	1.11	1.28	11.6	8.7	7.6	1.7
603587	地素时尚	增持	8.6	0.87	0.58	1.09	9.8	14.7	7.9	1.1
603808	安正时尚	买入	14.0	1.43	1.22	1.52	9.7	11.4	9.2	1.8