20230416-财通证券-思摩尔国际-06969.HK-海外增长亮眼_国内筑底改善_4页_901kb

分析总结

• 近12月市场表现：
  2023-04-14 收盘点944港元，分析师吕明璋维持“买入”评级。

• Q1业绩概述：
  2023一季实现营收2527亿元，同比增长119%，经调整净利润同比下降44.8%，主要受国内外销量差异影响。

• 海外市场表现：
  海外收入增长超过582%，受益于一次性产品放量及换弹式产品增长。

• 国内市场动态：
  Q1国内收入下降97.7%，但销售已基本筑底。预计随着库存去化完成，“新国标”产品力提升及相关监管加强，国内市场在Q3可能触底回升。

• 原因分析：
  Q1海外利润增长虽明显，但仍不足以覆盖国内市场下滑的影响。

• 研发投入：
  22年研发投入1372亿元，增长率为104.6%，研发费用率提升至11.3%。23年预计研发投入保持力度，新增320名研发人员，建立7大研究院，并开始布局HNB新技术和雾化医疗设备。

• 投资建议：
  预计2023-2025年营业收入分别为148/184/222亿元，归母净利润为29/39/50亿元。PE分别为25/17/13/10倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：
  监管收紧、市场竞争、原材料价格上涨。