20230416-浙商证券-思摩尔国际-06969.HK-思摩尔国际点评报告_23Q1收入稳增_盈利端受产品结构扰动_4页_890kb

思摩尔国际2023年一季报分析总结

• 业绩概况：

  • 23Q1收入达252.7亿港元，同比增长119%，但调整后净利润为30.6亿港元，同比下降超448%。

• **国内业务：受政策监管（如打击非法电子烟）、需求波动暂缓、库存去化等多重因素影响，国内收入同比下降约98%，但月度数据已现环比增长。预计23年Q2国内需求回暖将带动补库及业绩修复。

• **海外业务：增长显著，收入同比增58%。重点市场包括欧洲一次性产品放量及美国客户的份额提升（Vuse份额达42.2%），叠加FDA审核推进与奥驰亚收购NJOY，海外业务具备中长期增长潜力。

• 盈利压力：利润率下降主要受益于一次性产品占比提升（23Q1达30%），毛利结构承压，同时销售、研发等费用增长46%拖累利润表现。

• 未来看点：

  1. APV业务持续增长，开放式产品LUXEX升级为收入带来显著增长**。
  2. 医疗产品布局初步进入产业化阶段，切入全球超330亿美元的慢阻肺治疗市场。

• 盈利预测：
  预计23年营收146亿港元，净利润同比降77%，24年与25年净利润增速翻倍；当前PE为21倍，分析师维持“买入”评级。

• 主要风险：政策监管力度加大、客户拓展进度推迟、医疗业务推广不及预期及行业竞争加剧。

提示：以上信息主要基于浙商证券研究报告，请注意其不包含任何购买建议，投资决策需依据完整披露及个人判断。