20220826-光大证券-广东宏大-002683.SZ-2022年半年度报告点评_矿服民爆业务Q2恢复显著_关注军贸订单进展_4页_825kb

广东宏大（002683.SZ）2022年半年度报告点评总结

核心内容概述

广东宏大（002683.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，其中Q2单季度表现尤为突出，归母净利润创历史新高。公司主要业务包括矿服民爆、防务装备及国际市场业务，其中矿服民爆业务恢复明显，防务装备业务受交付影响暂未完全释放增长潜力，但预计下半年将有所改善。公司持续推动国际化战略，强化防务产品产业链配套能力，拓展军贸市场。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现营业收入43.60亿元，同比增长22.76%；归母净利润2.52亿元，同比增长19.49%。Q2单季度营业收入25.71亿元，同比增长24.54%；归母净利润2.11亿元，同比增长53.83%，创公司单季度历史新高。
• 业务恢复：矿服板块营收31.88亿元，同比增长30.14%，占总营收73.12%；民爆板块营收10.22亿元，同比增长23.06%，占总营收23.44%。防务装备板块营收0.33亿元，同比下降86.60%，主要因交付延迟。
• 国际市场拓展：公司持续推进国际市场业务，设立宏大制导技术公司，加强精确技术研发与应用，提升军贸市场竞争力。因疫情防控影响，外贸进展有所滞后，但随着国际局势变化，公司有望受益于国际军贸市场机遇。
• 盈利预测与估值：维持2022-2024年归母净利润预测为5.80亿元、6.88亿元、8.05亿元，对应EPS分别为0.77元、0.92元、1.08元，当前PE为41倍，预计未来PE将逐步下降至29倍。
• 评级建议：维持“增持”评级，认为公司在国内民爆领域具有龙头地位，且军贸业务有望成为新增长点。

关键信息

营收与利润增长

• 2022年H1营业收入同比增长22.76%，达到43.60亿元。
• Q2单季度营收同比增长24.54%，达25.71亿元；归母净利润同比增长53.83%，达2.11亿元。

业务结构

• 矿服民爆：占总营收73.12%，同比增长30.14%。
• 防务装备：占总营收0.75%，同比下降86.60%。
• 国际市场：稳步推进，公司设立宏大制导技术公司，加强军品产业链布局。

盈利能力指标

• 毛利率：2022E预计为20.7%。
• 归母净利润率：2022E预计为6.0%。
• ROE（摊薄）：2022E预计为9.7%。
• 经营性ROIC：2022E预计为11.2%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E预计为47%。
• 流动比率：2022E预计为2.20。
• 速动比率：2022E预计为2.08。
• 归母权益/有息债务：2022E预计为2.00。
• 有形资产/有息债务：2022E预计为3.90。

费用率

• 销售费用率：维持在0.53%左右。
• 管理费用率：2022E预计为6.34%。
• 财务费用率：2022E预计为1.20%。
• 研发费用率：2022E预计为3.03%。

每股指标

• 每股红利：2022E预计为0.34元。
• 每股经营现金流：2022E预计为1.31元。
• 每股净资产：2022E预计为7.95元。
• 每股销售收入：2022E预计为12.84元。

估值指标

• PE：2022E为41倍，预计未来逐年下降。
• PB：2022E为4.0倍，预计未来逐年下降。
• EV/EBITDA：2022E为19.5倍。
• 股息率：2022E预计为1.1%。

风险提示

• 防务装备业务竞争加剧可能导致增速放缓。
• 矿服民爆业务在安全生产方面存在风险。
• 民爆器材原材料价格波动可能影响成本。
• 军贸业务市场开拓进展可能不及预期。

总结

广东宏大在2022年上半年展现出强劲的复苏势头，尤其在Q2实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于矿服民爆业务的显著恢复。尽管防务装备业务受交付影响，但其未来增长潜力仍值得期待。公司通过设立宏大制导技术公司，进一步强化了军品产业链布局，为国际化业务拓展提供了支持。在估值方面，公司当前PE为41倍，预计未来将逐步下降，体现出市场对其盈利能力和增长前景的看好。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长驱动力和行业地位。然而，公司仍需关注防务业务竞争、安全生产及原材料价格波动等潜在风险。