20230327-安信证券-广东宏大-002683.SZ-2022年归母净利润增长16.78_股权激励激发内部活力_6页_848kb

广东宏大2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

广东宏大于2023年3月27日发布2022年年报，显示其在2022年实现了良好的业绩增长，同时通过股权激励和外延并购增强了公司内部活力和市场竞争力。公司未来发展前景乐观，尤其在民爆与矿服一体化业务、军贸市场拓展等方面具备较大潜力。

2022年财务表现

• 营业收入：101.69亿元，同比增长19.26%
• 归母净利润：5.61亿元，同比增长16.78%
• 扣非后净利润：4.99亿元，同比增长17.32%
• 四季度营收：33.02亿元，同比增长20.51%
• 四季度归母净利润：1.70亿元，同比增长20.45%
• 毛利率：18.93%，同比下降1.38个百分点
• 净利率：8.25%，同比上升0.19个百分点
• 三费费用率：7.21%，同比下降0.86个百分点
• 经营活动现金流净额：8.91亿元

主要观点

1. 业务增长与市场拓展

• 民爆与矿服业务持续增长：2022年，公司传统业务民爆和矿服表现强劲，其中矿服板块营收达73.73亿元（占比72.51%，同比增长20.68%），民爆板块营收21.86亿元（占比21.50%，同比增长16.94%）。
• 区域产能释放：甘肃和内蒙古地区矿山产量提升带动了民爆业务需求增长。
• 子公司并表影响：吉安化工、兴安民爆的并表月份增加，带来了并表收入的同比上升。

2. 股权激励提升内部活力

• 公司发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》，拟授予415名高管及核心骨干人员14,947,579股限制性股票，占总股本2.00%。
• 解锁条件：2023/2024/2025年净利润增长率不低于32% / 52% / 75%，且高于行业平均水平；净资产收益率不低于8%，且高于行业平均水平或对标企业75分位值；三项资产占比增速低于营业收入增速，且三项资产占比低于2018-2021年平均数。

3. 外延并购与市场整合

• 民爆行业整合：公司已完成广东省内8家民爆器材生产企业中7家的整合，巩固了市场地位。
• 产能布局：公司拥有49万吨民爆产能，位列全国前三，积极布局内蒙古市场，带来增量收入。

4. 军贸业务潜力巨大

• 军工平台与“1+N”战略：公司已成立军工平台，HD-1与JK系列为两大军品外贸项目。
• 军贸订单影响：若相关订单落地，将为公司业绩带来较高弹性。

关键信息

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2023-2025年净利润分别为6.6、7.7、8.8亿元，对应估值分别为35.1X、30.2X、26.5X。
• 股价表现：截至2023年3月27日，股价为30.45元，12个月价格区间为18.21/34.41元。
• 财务指标预测：
  • 2023E：主营收入123.1亿元，净利润6.6亿元，每股收益0.89元
  • 2024E：主营收入146.7亿元，净利润7.7亿元，每股收益1.03元
  • 2025E：主营收入172.4亿元，净利润8.8亿元，每股收益1.17元

风险提示

• 军品订单不及预期
• 疫情带来的行业需求不及预期

估值与财务指标

财务报表预测

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：37.36元
• 分析师：张宝涵、宋子豪
• 主要驱动因素：民爆与矿服一体化优势、外延并购带来区域整合、军贸订单潜在增长弹性

总结

广东宏大的2022年业绩表现稳健，传统业务增长显著，股权激励提升了员工积极性，外延并购增强了市场地位。公司未来在民爆、矿服一体化及军贸市场拓展方面具有较大增长潜力，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，维持“买入-A”评级。投资者需关注军贸订单落地情况及行业政策变化。