20260420-太平洋-广东宏大-002683.SZ-矿服民爆经营稳健_防务板块扭亏为盈_4页_379kb
报告摘要
广东宏大（002683）总结
核心内容
广东宏大（002683）是一家以矿服和民爆业务为主，并积极向防务板块转型的上市公司。公司2025年年报显示，其营业收入和归母净利润均实现增长，显示出良好的经营能力和战略转型成效。
股票数据
- 昨收盘价：42.13元
- 总股本/流通股本：7.6亿股 / 6.67亿股
- 总市值/流通市值：320.14亿元 / 280.82亿元
- 12个月内最高/最低价：55元 / 29.21元
营业收入与利润
- 2025年营业收入：203.69亿元，同比增长 49.20%
- 2025年归母净利润：9.57亿元，同比增长 6.62%
- 2025年Q4营业收入：58.17亿元，环比增长 7.7%
- 2025年Q4归母净利润：3.04亿元，环比增长 103.3%
分业务表现
-
矿服板块：
- 2025年收入 144.37亿元，同比增长 33.5%
- 截至年末，在手订单超过 380亿元，为未来2-3年业绩提供保障
- 新疆区域矿服项目营收（不含雪峰）同比增长 73.38%
-
民爆板块：
- 2025年收入 29.93亿元，同比增长 29.6%
- 并购雪峰科技后，炸药产能提升至 70.15万吨，位居全国前列
-
防务板块：
- 2025年实现扭亏为盈，收入 4.61亿元，同比增长 31.6%
- 江苏红光和长之琳带来重要增量，其中长之琳为国内领先的航空零部件供应商，客户覆盖中航工业、中国航发等核心主机厂
- 江苏红光高毛利含能材料黑索今发展势头良好，保障其连续两年超额完成业绩承诺
投资建议
- 2026-2028年EPS预测：1.62元 / 1.97元 / 2.19元
- 投资评级：买入
风险提示
- 原材料价格波动
- 产品价格波动
- 项目进展不及预期
- 行业产能过剩风险
- 需求下滑
- 行业竞争加剧
盈利预测与财务指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 13,652 | 20,369 | 23,569 | 26,896 | 30,087 |
| 营业收入增长率（%） | 17.61% | 49.20% | 15.71% | 14.11% | 11.87% |
| 归母净利（百万元） | 1,172 | 1,674 | 2,151 | 2,612 | 2,908 |
| 净利润增长率（%） | 25.39% | 6.62% | 28.49% | 21.43% | 11.33% |
| 毛利率（%） | 21.27% | 20.88% | 20.83% | 21.05% | 21.02% |
| 销售净利率（%） | 6.58% | 4.70% | 5.22% | 5.55% | 5.53% |
| ROE（%） | 13.83% | 13.63% | 16.40% | 18.03% | 18.27% |
| ROA（%） | 6.53% | 6.25% | 5.97% | 6.40% | 6.25% |
| ROIC（%） | 9.01% | 7.16% | 8.49% | 8.93% | 8.70% |
| PE（X） | 35.66 | 33.45 | 26.03 | 21.44 | 19.25 |
| PB（X） | 4.93 | 4.56 | 4.27 | 3.87 | 3.52 |
| PS（X） | 2.35 | 1.57 | 1.36 | 1.19 | 1.06 |
| EV/EBITDA（X） | 11.16 | 12.94 | 9.12 | 7.50 | 6.40 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 2,883 | 3,801 | 6,426 | 10,207 | 14,999 |
| 应收和预付款项 | 3,504 | 6,119 | 7,081 | 8,079 | 9,038 |
| 存货 | 391 | 1,364 | 1,580 | 1,797 | 2,011 |
| 其他流动资产 | 4,111 | 5,395 | 6,189 | 6,850 | 7,322 |
| 流动资产合计 | 10,889 | 16,679 | 21,275 | 26,933 | 33,371 |
| 长期股权投资 | 312 | 915 | 1,065 | 1,328 | 1,667 |
| 投资性房地产 | 11 | 344 | 344 | 344 | 344 |
| 固定资产 | 2,752 | 6,959 | 6,715 | 6,218 | 5,570 |
| 在建工程 | 172 | 827 | 464 | 272 | 171 |
| 无形资产开发支出 | 1,580 | 3,049 | 3,076 | 3,050 | 3,091 |
| 长期待摊费用 | 147 | 227 | 278 | 349 | 417 |
| 其他非流动资产 | 14,678 | 21,614 | 26,213 | 31,959 | 38,353 |
| 资产总计 | 19,652 | 33,936 | 38,155 | 43,521 | 49,613 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 | 1,776 | 2,276 | 3,129 | 3,857 | 4,473 |
| 投资性现金流 | -2,854 | -3,150 | -985 | -1,235 | -963 |
| 融资性现金流 | 844 | 1,670 | 604 | 1,111 | 1,271 |
| 现金增加额 | -236 | 803 | 2,755 | 3,733 | 4,781 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数 5% 以上
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数 -5% 与 5% 之间
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数 5% 以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在 15% 以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于 5% 与 15% 之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间
- 卖出：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于 -15% 以下
公司信息
- 证券分析师：王亮（wangl@tpyzq.com）、王海涛（wanght@tpyzq.com）
- 分析师登记编号：S1190522120001、S1190523010001
- 研究报告来源：太平洋证券
联系方式
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