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报告摘要

广东宏大（002683）2022年半年度报告点评总结

核心内容

广东宏大于2022年8月19日发布半年度报告，显示其在矿服业务和民爆板块表现突出，Q2业绩环比显著改善，全年业绩稳健增长。公司通过市场开拓和产能优化，提升了盈利能力，并通过设立新子公司进一步拓展西部市场。

主要观点

业绩表现：
2022年上半年公司实现营业收入43.60亿元，同比增长22.76%；归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比增长19.49%。
Q2营业收入25.71亿元，同比增长24.54%，环比增长43.75%；归母净利润2.11亿元，同比增长53.83%，环比增长412.35%。
矿服板块：
- 国内矿产品需求增加，矿山企业开工意愿强烈。
- 公司持续开拓重点区域大客户，新增圭那亚和哥伦比亚项目。
- 矿服板块营收同比增长30.14%，达到31.88亿元；毛利率同比增长2.39个百分点，达到17.06%。
民爆板块：
- 内蒙古和甘肃地区民爆需求旺盛，销量分别同比增长3.54%和44.72%。
- 硝酸铵价格上涨，但公司通过优化产能布局和成本控制，民爆板块毛利率仅小幅下滑2.53个百分点，为29.37%。
- 民爆板块营收同比增长23.06%，达到10.22亿元。
防务装备板块：
- 受交付因素影响，收入未确认，Q2营收为3274.34万元，同比下滑86.60%。
- 预计下半年订单收入确认后将有所提升。
业务拓展：
- 公司通过并购和新设子公司，加速开拓西部市场，扩大矿服与民爆业务版图。
- 新设子公司包括新疆宏大、酒泉兴安和平凉兴安，分别从事矿山施工服务和民爆器材销售。
- 新子公司开始为公司贡献利润，有助于巩固“第一爆”的行业地位。
盈利预测与投资建议：
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.40亿元、6.42亿元和7.41亿元。
- 对应PE分别为44.91、37.81和32.75倍（基于2022年8月19日收盘价32.42元）。
- 维持“增持”评级。
风险提示：
- 军贸业务订单落地进度不及预期。
- 原材料价格波动。
- 军工信息不透明。
- 矿服、民爆业务业绩不及预期。
- 在研军贸产品进展不及预期。

关键信息

2022年H1硝酸铵市场均价：2765.43元/吨，同比上涨30.30%，较2021H2上涨9.64%。
公司主要财务指标：
- 2022年EPS预测为0.72元，较2021年增长13%。
- 2022年PE为44.91倍，PB为3.96倍。
- 2022年EV/EBITDA为23.99倍。
公司资产负债情况：
- 2022年流动资产合计8241百万元，资产总计14182百万元。
- 2022年负债合计6719百万元，股东权益7463百万元。
现金流量情况：
- 2022年经营活动现金流净额为798百万元，投资活动现金流净额为-719百万元，筹资活动现金流净额为-789百万元。

业务与财务展望

营收增长：预计2022-2024年营业收入分别为91.57亿元、101.38亿元和113.65亿元，年均增速稳定。
盈利能力：预计2022-2024年净利润分别为7.15亿元、8.61亿元和10.00亿元，净利润率保持在8%-9%区间。
每股收益：预计2022-2024年EPS分别为0.72元、0.86元和0.99元，增长趋势明确。
市盈率与市净率：预计2022-2024年PE分别为44.91、37.81和32.75倍，PB分别为3.96、3.58和3.23倍，均呈下降趋势，反映市场对公司估值逐步理性的预期。

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。

总结

广东宏大的矿服业务开拓顺利，Q2业绩环比改善显著，民爆板块受益于需求增长和价格调整，整体盈利能力和市场份额稳步提升。公司通过新设子公司和并购扩张，进一步巩固其在西部市场的地位，同时拓展国际业务。尽管军贸业务存在不确定性，但公司现有业务表现稳健，未来增长潜力较大。基于其财务表现和业务拓展，维持“增持”评级。

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