20220328-万联证券-广东宏大-002683.SZ-点评报告_全年业绩表现基本符合预期_防务装备板块下半年订单表现略显疲软_4页_579kb

广东宏大2021年度总结及投资分析

核心内容概述

广东宏大（002683）2021年全年业绩表现基本符合预期，营业收入和净利润均实现同比增长。公司主要业务板块包括矿山开采、民爆及防务装备，其中矿山开采业务增长显著，民爆业务因原材料涨价及提价滞后影响盈利，防务装备板块下半年订单量减少导致业绩略显疲软。公司通过收购和业务拓展增强了防务装备板块的研发与生产能力，提升了整体竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现85.26亿元，同比增长33.33%。
• 营业利润：实现8.12亿元，同比增长42.05%。
• 归母净利润：实现4.80亿元，同比增长18.93%。
• 四季度表现：营业收入27.40亿元，同比增长30.60%，环比增长22.65%；净利润2.09亿元，同比增长31.45%，环比增长10.58%。

分板块分析

• 矿山开采业务：

  • 营收61.10亿元，同比增长35.35%。
  • 业务增长主要得益于疫情后开工率恢复及与优质客户合作加强。
  • 毛利率保持平稳，为17.04%，同比增长0.22%。

• 民爆业务：

  • 营收18.69亿元，同比增长43.97%。
  • 主要受益于2020年末至2021年上半年对三家子公司的收购，拓展了华北及西部市场。
  • 毛利率为29.34%，同比下滑4.95%，主要受硝酸铵涨价影响。
  • 2021年11月广东地区民爆产品提价2000元/吨，预计未来盈利将有所改善。

• 防务装备板块：

  • 明华公司营收3.87亿元，同比下滑约25%。
  • 净利润4617.58万元，同比下滑约22%。
  • 下半年订单减少，导致板块业绩表现不及预期。

业务拓展与收购

• 收购宏大日晟：2021年10月，明华公司以现金1300万元、股权支付3700万元收购宏大日晟100%股权，增强防务装备研发实力，助力打造高端军工项目研发平台。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为5.74亿元、6.69亿元、7.66亿元，年均复合增长率约为14%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.77元、0.89元、1.02元。
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为33.62倍、28.85倍、25.21倍。
• 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为3.13倍、2.82倍、2.54倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司现有业务表现稳健，军贸业务带来增长弹性。

风险提示

• 军贸订单落地不及预期：军贸业务具有较强不确定性，可能影响盈利预测。
• 原材料价格波动：硝酸铵等原材料价格上涨可能对民爆业务盈利造成压力。
• 军工信息不透明：行业信息不透明可能影响投资决策。
• 业务不及预期：矿服、民爆及防务装备业务可能因市场变化而表现不佳。
• 在研产品进展缓慢：在研军贸产品若进展不及预期，将影响公司未来增长潜力。

财务指标概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级与行业对比

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
• 基准指数：沪深300指数。

基础数据

总结

广东宏大的2021年业绩表现稳健，矿山开采业务增长强劲，民爆业务虽受原材料涨价影响，但市场拓展有效，防务装备板块因订单减少略显疲软。公司通过收购强化防务装备研发能力，未来增长潜力较大。盈利预测显示，公司未来三年净利润持续增长，每股收益逐步提升，估值逐步下降。尽管存在军贸业务落地周期及原材料价格波动等风险，但公司现有业务表现良好，长期投资价值值得期待。