电力设备行业2019年度投资策略报告：风电竞价来临，平台型工控企业值得关注-20181215-渤海证券-23页-1mb

风电竞价来临，平台型工控企业值得关注

核心内容概述

本报告为电力设备行业2019年度投资策略分析，重点分析风电设备与工控自动化板块的市场现状、发展趋势及投资建议。报告指出，2018年电力设备行业整体表现不佳，但部分子行业如风电和工控自动化仍具备投资价值。

主要观点与关键信息

1. 行业复盘：前期跌幅较大，四季度出现回升

• 2018年以来，电力设备（申万）指数下跌约 $-33.62%$，跑输沪深300指数约11.24个百分点。
• 2018年11月30日，电力设备（申万）指数估值为23.30倍，较年初下降约14.91倍，估值溢价率从 $162.2%$ 下降到 $120.2%$。
• 光伏、风电和工控自动化三大子行业均出现不同程度的下跌，其中风电设备指数跌幅最大，为 $-45.05%$。

2. 风电设备：竞价制下度电成本成主要考量指标

• 需求面：弃风率持续下降，2018年三季度全国弃风率约 $7.70%$，预计2019年吉林和甘肃有望解除红色预警，新疆仍面临较大压力。
• 供给面：2018年四季度以来，钢铁等风电上游原材料价格回落，预计2019年风电设备企业利润将有所增长。
• 政策面：2018年5月18日，国家能源局发布风电建设管理通知，要求新增风电项目通过竞价方式配置和确定上网电价。广东和宁夏已出台风电竞价政策，其中申报电价占比高达 $40%$，度电成本成为主要竞争指标。
• 投资建议：建议关注金风科技（002202）、天顺风能（002531）和东方电缆（603606），这些企业具备龙头地位、订单充足及业绩确定性强。

3. 工控自动化：平台型公司依然是较佳选择

• 需求面：我国制造业自动化程度较低，工业机器人密度仅为 $97$ 台/万人，远低于韩国 $710$ 台/万人。制造业人工成本上升推动自动化升级。
• 供给面：2018年以来，IGBT、电容等核心元器件价格大幅上涨，导致工控企业毛利率承压。
• 结构面：进口替代持续进行，本土品牌市占率从2009年的 $24.8%$ 增长到2016年的 $34.7%$，未来仍有较大提升空间。
• 投资建议：建议关注汇川技术（300124）和麦格米特（002851）。平台型企业具备多产品布局优势，能有效分散风险并提升业绩。

重点品种推荐

风险提示

• 大盘整体大幅下跌
• 原材料涨价超预期

投资逻辑总结

• 风电设备：随着弃风率下降和原材料价格回落，风电设备企业利润有望增长。竞价机制下，度电成本成为核心竞争指标，建议关注行业龙头及订单饱满的企业。
• 工控自动化：尽管短期下游疲软，但长期看自动化升级趋势明显，平台型企业凭借多产品布局、技术积累和客户解决方案能力，具备更强的抗风险能力与增长潜力。
• 整体估值：风电设备板块估值处于历史低位，具备较高性价比。工控自动化板块估值合理，平台型企业具备投资价值。

图表与数据支持

• 图1：沪深300和电气设备（申万）指数2018年以来涨跌幅变化趋势
• 图2：沪深300和电气设备（申万）指数2016年以来估值变化趋势
• 图5：风电设备（申万）指数与钢铁类大宗价格指数走势对比
• 图17：风电设备（申万）目前估值处于历史较低水平
• 图18：全球主要国家机器人密度比较
• 图23：本土工控品牌市场份额变化趋势
• 图24：汇川技术PE-Band
• 图27：麦格米特研发费用及研发费用率

总结

2019年，风电设备与工控自动化板块值得关注。风电行业受益于弃风率下降和原材料价格回落，度电成本成为核心竞争指标，行业龙头及订单充足的企业有望受益。工控自动化板块虽短期受宏观经济影响，但长期自动化升级趋势明确，平台型企业具备更强的竞争力和投资价值。