电力设备行业半年度投资策略：工控持续向好，风电平价上网加快到来-20180703-渤海证券-26页-1mb

电力设备行业半年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年电力设备行业整体表现及子行业发展趋势，重点讨论了工控行业和风电行业的发展前景，并提出了相关投资建议。

行业整体表现

• 行业下跌明显：2018年年初至6月22日，沪深300指数下跌10.5%，电气设备（申万）行业下跌26.0%，跑输大盘15.5个百分点。
• 估值溢价率上升：当前电气设备（申万）整体估值为26.5倍，相对于沪深300的估值溢价率为121.85%。
• 重点个股表现：涨幅前五的个股包括欣瑞科技（203.7%）、泰永长征（135.95%）、宁德时代（83.8%）、大烨智能（56.6%）和友讯达（40.3%）；跌幅前五的个股包括摩恩电气（-67.5%）、融钰集团（-66.7%）、金利华电（-66.2%）、通达动力（-64.8%）和中电电机（-64.5%）。

工控行业分析

行业发展趋势

• 制造业稳中向好：自2016年四季度以来，中国PMI持续位于荣枯线之上，2018年5月达到51.9，显示制造业增长动力强劲。
• 工控行业稳定增长：预计2018-2020年中国自动化产品市场的年均复合增速约为8.5%。
• OEM与项目型市场同步增长：OEM市场2017年增速为22.6%，项目型市场增速为11%。

主要产品表现

• 低压变频器：2017年市场规模约189.9亿元，同比增长16.5%。ABB和西门子占据主要市场份额，但国产品牌如汇川技术市场份额已提升至6%。
• 伺服系统：外资品牌占主导地位，但随着国产品牌性能提升，市场份额逐步提升。
• PLC&HMI：2017年增速分别接近25%和30%。HMI市场主要面向OEM，2016年在OEM市场销售额占比达77%，而在项目型市场占比为23%。西门子在PLC市场占据主导地位，市场份额为40.7%。

进口替代趋势

• 本土品牌崛起：2009年本土品牌市场份额为24.8%，2016年达到34.7%，预计未来将持续提升。
• 企业转型：国内工控企业正从单一产品提供商向系统整体方案提供商转型，以应对客户对个性化需求的提升。

标的推荐

• 汇川技术（300124）：国内工控行业领军企业，产品包括工业自动化、伺服系统、PLC&HMI等，具备较强竞争力，推荐为增持。
• 麦格米特（002851）：专注于电力电子及控制技术，产品涵盖智能家电、工业自动化、新能源汽车等，具备良好的研发实力，推荐为增持。

风电行业分析

行业现状

• 风电装机规模全球第一：2017年底中国风电累计装机规模达188GW，占全球35%。新增装机占全球37%。
• 弃风限电改善：2017年全国弃风率为12%，比2016年下降5个百分点；2018年一季度全国平均弃风率降至8.5%，弃风率同比下降8个百分点。

政策与市场动态

• 政策支持：2018年多条风电政策发布，包括能源工作指导意见、分散式风电管理办法等，推动风电行业健康发展。
• 红色预警解除：内蒙古、黑龙江和宁夏解除红色预警，有助于提升风电新增装机量。
• 竞价上网政策：自2019年起，风电项目将通过竞争方式配置和确定上网电价，推动风电平价上网进程。

市场发展

• 海上与分散式风电发展：2017年海上风电新增装机1.16GW，累计装机2.79GW；分散式风电管理流程优化，有望加速发展。
• 机组功率大型化：2017年新增装机风电机组平均功率为2.1MW，累计装机平均功率为1.7MW，功率大型化趋势明显。
• 投标价格下降：2018年一季度2.0MW机组投标均价为3418元/kW，同比下降2.5%，给企业带来成本管理压力。

标的推荐

• 金风科技（002202）：国内风电行业领军企业，产品技术领先，市场占有率高，推荐为增持。
• 天顺风能（002531）：全球领先的风塔制造商，业务覆盖风塔、叶片、风电场建设运维，推荐为增持。

风险提示

• 大盘整体下跌：市场整体表现不佳可能影响行业表现。
• 政策波动：风电行业政策变化可能带来不确定性。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）、增持（未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）、中性（未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间）、减持（未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%）。
• 行业评级：看好（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%）、中性（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间）、看淡（未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%）。

结论

整体来看，工控行业和风电行业均表现出增长潜力，尤其是工控行业受益于智能制造推进，风电行业受益于政策支持和弃风限电改善。建议关注汇川技术、金风科技和天顺风能等重点企业，同时需关注行业政策变化及市场波动带来的风险。