20230620-紫金天风-沥青半年报_等待需求的季节性回升_25页_2mb

委员会分析与总结

原料方面

• 稀释沥青并非沥青生产唯一原料，其他原料按低于60%的收率估算的量级更大，约为126万吨/月。
• 其他原料难以量化，可包括中东原油、燃料油等。

三季度供需预测

• 供应端：预计7-9月产量高于6月，库存呈现缺口，推动价格走强。
• 需求端：道路市场需求环比增加，防水市场增长乏力，整体需求增速放缓。

原油流向分析（委内瑞拉）

• 原油库存维持在3000万桶左右，出口量向美洲增加，对亚洲出口有所减少。
• 当前浮舱约为184万吨，中国市场曾在5月回落。
• 原油出口目的地转向美洲影响亚洲进口，需关注后续变化。

沥青进口及原料

• 中国主要进口稀释沥青、委内瑞拉原油、马来西亚原油。
• 进口通关进度存在波动，政策变化及开工率是关注重点。
• 深加工等方向消费有限，价值区间窄。

产能及生产情况

• 2024年沥青行业产能增加，包括海南、无棣和胜星化工新增装置。
• 地炼开工率与利润高低交织，不同地区价格效应差异。

市场节奏及消费结构

• 上半年累库，下半年去库，库存变化反映不同时点投机和供给变化。
• 道路消费占主导，防水消费未见大幅增长，船用和焦化消费维持往年区间。

关键因素总结

• 需关注炼厂开工率、雨季结束时间、产量提升的预期兑现、进口节奏及政策。
• 亚洲地区进口韩国沥青量回暖，反映韩国低硫燃料油价差反弹对需求的拉动。
• 三季度出口保持正常，不会显著偏离历史区间。

注：本报告仅代表业界观点，不构成任何投资建议。仅供参考。