20230403-紫金天风-沥青周报_裂解价差走弱_36页_6mb
报告摘要
沥青及燃料油市场周报总结（2023/4/3）
核心内容概述
本周沥青市场整体偏空，裂解价差走弱。主要由于二季度供应过剩，原油价格反弹，以及4月排产预期未完全兑现，导致沥青裂解价差承压。同时，地炼利润下降，开工率季节性上升，但炼厂库存压力增加，进一步抑制了沥青价格表现。社会库存累库速度连续五周放缓，可能意味着贸易商入库行为趋于结束，4月或成为社会库存的高点。
主要观点与关键信息
沥青市场
| 项目 | 定性 | 解析 |
|---|---|---|
| 核心观点 | 偏空 | 平衡表显示二季度供应过剩9-17万吨/月，原油反弹进一步压缩裂解价差。 |
| 月差 | 中性 | 驱动不明确。 |
| 成本 | 偏多 | 欧佩克减产后，实际供应减少100万桶/日，油价中枢上移，具备突破前高brt88的条件。 |
| 开工率 | 中性偏空 | 开工率周度整体+6.2%，4月重心预计高于3月，但库存压力上升。 |
| 投机需求 | 中性 | 社会库存整体+0.6%，累库速度连续五周回落。 |
| 刚性需求 | 偏多 | 沥青需求回升，刚需+8.38万吨至56.03万吨。 |
交易策略
- 策略类型：套利
- 盈亏比：1:1.7
- 胜率：60%
- 推荐周期：1个月
- 推荐等级：2减仓
- 核心逻辑：平衡表4月维持过剩状态，驱动向下，建议减仓一半以控制风险。
原料及库存动态
- 港口稀释沥青库存下降：中国港口稀释沥青库存环比下降27万吨，关注是否持续下降。
- 燃料油及DPP到港量减少：4月到达中国的燃料油量环比下降74万吨，DPP环比下降近180万吨。
- 厂库仓单变化：沥青厂库仓单减少0.5万吨，仓库仓单增加0.2万吨。
需求与库存
- 社会库存：整体+0.6%至29.86%，累库速度连续五周回落，可能在4月达到高点。
- 炼厂库存：整体+0.35%至33.21%，华东+1.45%至25.06%，华北山东-0.33%至38.02%。
- 刚需与投机需求：刚需+投机需求之和+6.41万吨至61.18万吨。
原油与沥青价差
- 原油反弹：沥青波动率小于原油，裂解价差被压缩。
- 山东现货裂解价差：沥青-6.21$/bbl，汽油1.74$/bbl，柴油10.25$/bbl，油品裂解价差均因原油反弹被动回落。
燃料油市场
新加坡市场
- 高硫船燃：需求稳定，南亚发电旺季支撑需求，但库存下降，隐含消费回升至80万吨。
- 低硫船燃：需求平淡，市场预期4月供应将收紧，贴水走弱，整体偏弱。
- 库存变化：新加坡燃料油库存小幅下降，周隐含消费升至80万吨，MA4隐含消费降至75万吨。
欧洲市场
- 低硫燃料油：法国炼厂罢工，产量和出口降低，贴水走弱。
- 高硫燃料油：供应偏紧，沙特夏季发电和海水淡化需求增加，欧洲炼厂原料轻质化，降低高硫燃料油产量。
进出口数据
- 到港量：新加坡3月到港量为2633.84千吨，4月到港量为560.0千吨。
- 离港量：新加坡3月离港量为1022千吨，4月离港量为560.0千吨。
- 总到港量：All为5992千吨。
供需平衡表
沥青供需平衡表（2023/4/1）
| 分项 | 2022/9 | 2022/10 | 2022/11 | 2022/12 | 2023/1 | 2023/2 | 2023/3 | 2023/4 | 2023/5 | 2023/6 | 2023/7 | 2023/8 | 2023/9 | 2023/10 | 2023/11 | 2023/12 |
|------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 总产量 | 284 | 285 | 289 | 236 | 185 | 196 | 244 | 266 | 270 | 258 | 278 | 297 | 303 | 299 | 273 | 241 |
| 进口 | 29 | 24 | 29 | 22 | 23 | 27 | 27 | 26 | 28 | 28 | 28 | 31 | 28 | 24 | 23 | 22 |
| 出口 | 5 | 2 | 4 | 6 | 2 | 7 | 4 | 3 | 5 | 4 | 4 | 5 | 4 | 4 | 5 | 7 |
| 总消费 | 304 | 306 | 307 | 256 | 202 | 216 | 265 | 277 | 284 | 264 | 292 | 313 | 303 | 301 | 272 | 255 |
| 过剩量 | 5 | 1 | 6 | -5 | 4 | 0 | 3 | 11 | 9 | 17 | 10 | 10 | 24 | 19 | 20 | 1 |
| 期末炼厂库存 | 109 | 111 | 117 | 112 | 117 | 117 | 119 | 131 | 139 | 157 | 166 | 176 | 200 | 219 | 239 | 240 |
| 期末社会库存 | 219 | 198 | 184 | 184 | 213 | 285 | 353 | 370 | 369 | 374 | 359 | 351 | 318 | 269 | 232 | 178 |
燃料油供需平衡表（2023/3/21）
| 分项 | 2022/9 | 2022/10 | 2022/11 | 2022/12 | 2023/1 | 2023/2 | 2023/3 | 2023/4 | 2023/5 | 2023/6 | 2023/7 | 2023/8 | 2023/9 | 2023/10 | 2023/11 | 2023/12 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 总产量 | 93 | 88 | 81 | 84 | 80 | 82 | 79 | 78 | 78 | 79 | 79 | 76 | 79 | 80 | 80 | 82 |
| 进口 | 405 | 367 | 394 | 367 | 367 | 346 | 387 | 390 | 362 | 357 | 185 | 160 | 138 | 101 | 92 | 76 |
| 出口 | 143 | 112 | 129 | 100 | 100 | 97 | 134 | 124 | 138 | 126 | 113 | 122 | 122 | 122 | 122 | 122 |
| 总消费 | 359 | 390 | 400 | 386 | 403 | 346 | 378 | 373 | 362 | 357 | 374 | 372 | 364 | 369 | 373 | 375 |
| 高硫船燃消费 | 112 | 131 | 125 | 127 | 123 | 111 | 114 | 116 | 115 | 112 | 121 | 122 | 116 | 123 | 124 | 122 |
| 低硫船燃消费 | 247 | 259 | 275 | 260 | 280 | 235 | 264 | 257 | 246 | 245 | 253 | 250 | 248 | 245 | 249 | 253 |
| 其他 | -1 | -2 | -58 | -54 | -47 | -20 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 过剩量 | -3 | -45 | 5 | 19 | -8 | 5 | -46 | -29 | -20 | 6 | -48 | -25 | -22 | -38 | -9 | -16 |
| 期末库存 | 347 | 302 | 307 | 325 | 317 | 322 | 276 | 247 | 228 | 233 | 185 | 160 | 138 | 101 | 92 | 76 |
沥青价格与价差
- 现货价格：山东市场价为3530元/吨，华北为3600元/吨，华东为3750元/吨，华南为3730元/吨，西南为4020元/吨，西北为4150元/吨。
- 基差：山东基差06为0元/吨，09为0元/吨，12为0元/吨。山东期现套利和基差交易活跃，期现货联动紧密。
- 期货裂解价差：原油反弹导致沥青裂解价差被压缩，沥青波动率小于原油。
结论
沥青市场整体偏空，裂解价差走弱，主要受供应过剩、原油反弹及排产预期未兑现等因素影响。燃料油市场方面，新加坡库存下降，隐含消费回升，但低硫燃料油需求平淡，市场预期供应将收紧。整体来看，市场需关注原油走势、排产兑现情况及库存变化，以判断后续价格走势。
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