沥青半年报：等待需求的季节性回升-20230620-紫金天风期货-25页_2mb

沥青市场分析总结（2023年6月20日）

核心内容

本报告分析了2023年下半年沥青市场的供需变化，重点讨论了三季度的供应与需求预期、原料来源、出口情况以及市场价差对开工率的影响。

一、供应端分析

• 三季度供应预期：根据检修情况，预计7-9月产量将高于6月，但供应端仍存在阶段性缺口，预计三季度沥青将出现供应不足的情况。
• 原料情况：
  • 稀释沥青并非地炼生产沥青的唯一原料，其他原料量级约为126万吨/月。
  • 若其他原料的沥青收率低于60%，则实际所需原料量将更大。
  • 稀释沥青进口量与估算所需原料量之间存在差值，表明其他原料在补充生产需求。
• 原料来源：其他原料可能包括中东原油、马来西亚原油、马来西亚燃料油等，但由于品质差异大，难以定量分析。
• 原料进口情况：4-5月稀释沥青、燃料油进口通关进度缓慢，近期有所好转，需关注政策变化及开工率变动。

二、需求端分析

• 道路市场需求：仍是沥青消费的主要方向，三季度预计环比二季度上升，季节性需求回升。
• 防水市场需求：增长乏力，未能延续之前的上升趋势，预计难有增量。
• 船燃、焦化市场：消费量预计仍将在往年区间内震荡，与真正船燃、焦化市场仅有小部分重合。

三、市场价差与开工率关系

• 柴油-沥青价差：对地炼开工率有支撑作用，有助于提升生产积极性。
• 稀释沥青与燃料油价差：近期反弹，表明炼厂生产沥青的积极性回升，带动中国进口量增加。

四、库存变化

• 社会库存：上半年呈现累库趋势，下半年开始去库，去库节奏将影响边际供应。
• 炼厂库存：7-9月预计库存下降，表明市场需求回升可能带动去库。

五、出口情况

• 出口量：预计仍处于往年的震荡区间内，表现较为正常。
• 出口去向：出口量中去往美洲的部分增加，影响了亚洲的出口量，6月美洲出口量仅7.7万吨，关注后续变化。

六、供需平衡表

• 三季度供需缺口：平衡表显示三季度沥青供应存在缺口，可能驱动价格上涨。
• 数据概览：
  • 2023年7-9月总产量预计上升，但消费量增长有限。
  • 道路市场消费量在7-9月预计增加，而防水、船燃、焦化市场消费增长不明显。
  • 期末炼厂库存与社会库存均呈现下降趋势，表明市场供需关系逐步改善。

七、新增产能

• 二季度新增产能：约648万吨/年，包括京博海南200万吨/年、无棣鑫岳140万吨/年、胜星化工190万吨/年。
• 关注点：中海外的投产是否能顺利兑现，影响未来供应格局。

八、进口情况

• 韩国沥青进口量：近期有所回升，与韩国沥青-燃料油价差反弹相关。
• 进口量与产量：韩国沥青产量和进口量同步上升，表明国际市场对韩国沥青的需求增加。

九、结论与关注点

• 三季度展望：供需关系有望改善，沥青裂解价差可能走强，需关注炼厂实际开工率是否超预期、华东雨季结束时间以及原料供应的稳定性。
• 政策与市场动态：需持续关注进口政策变化、原料供应波动及市场价差走势，以判断沥青市场未来走势。

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